論金融產品創新與政府專項債券產品的使用

在眼前的這場來勢洶洶的金融危機當中，使我們進一步看清了美元霸權的實質。在這場金融變革中，我們必須冷靜地審視和分析我們自己，做更深層次的思考，走我們自己的路，應對挑戰。本文試從不同社會制度下金融體系運行的特點入手去解讀當前我國在金融產品創新中存在的一些突出問題，特別是以金融產品之一

“政府專項債券”的創新使用作為一個切入點探索國家主導下社會財富的合理流動和增值，以期達到“富民強國”的目的。

一、金融產品的創新

（一）我國金融產品創新的特點

1．我國國民財富的構成特點。毋需諱言，我國自己可掌控的國民財富由兩大部分組成。一是國財，二是民財。國財，包括國家的貨幣發行權和貨幣儲備、公共資源、國企資產和國家信用。民財，主要是指人民掌控的貨幣和財物。

2．我國國情下的金融創新的目的。我國的社會制度決定了我國的金融是為人民服務的，金融創新的目的是為了更好地確保國民經濟運行和人民生活、生產的正常開展。

（二）我國金融產品創新的基本要求

1．我國在金融產品創新上應把握的原則。我們在金融產品創新上應把握的原則有三點：一是堅持國家信用主導的原則。有國家信用做支撐的產品生命力就強，反之就易受到市場波動的影響；二是堅持正確的使用方向。即在國家的經濟政策下開展，符合社會財富發展與增值的需要，盡量避免資金在金融機構間循環；三

是運行特征。主要是體現政府交易策略，風險和收益。其運行模式可以用下圖表示：國民財富循環增值示意圖（圖1）。

2．我國金融產品創新的主體是政府。在西方金融體制下，市場主導，創新的主體是金融機構，他們創新的目的是獲取自身利益最大化和轉移金融風險。而我們不是，我們是在政府主導下解決財富在社會的合理流動，并在流動中增值，以發達到“國富民強”的目的。3．我國金融產品創新的基本依托應是國家信用。我國同西方經濟明顯不同的是，作為最主要金融工具的貨幣發行我國是以國家信用做基礎，西方經濟多數則是以私有的金融機構作為發行主體。

4．我國金融創新產品的運行模式。一是政府交易策略。即政府在金融產品進入市場所使用的方式或途徑。二是風險控制。主要指有計劃的發行規模和以財政收入為保障的償還方式。三是收益。比照銀行利率，收益區間應最低不低于同期存款利率，但要不高于同期銀行貸款利率上限。

（三）我國金融產品創新路線圖（圖2）

二、政府專項債券產品的使用

在上述理論條件支持下，筆者吸收了我們曾有過的一些做法推出了一種全新的金融產品，即：“政府專項債券”產品，以作為金融創新的嘗試。下面就此產品的設想及運行特點做以說明。

（一）政府專項債券的特點與優勢

1．政府專項債券與國債的區別

國債又稱國家公債，是國家以其信用為基礎，按照債的一般原則，通過向社會籌集資金所形成的債權債務關系。

政府專項債券，是一種全新的金融產品形式，它是基于國家信用產生的，它應屬國家信用基本形式中“專項債劵”的形式之一，它的融資主體是政府。它既可以吸納人民手中的資金，又可以變現政府資源。它與國債的主要區別有四點，發行主體，發行方式，監管方式和使用方向的不同。

（1）發行主體。國債的發行主體是國家，政府專項債劵發行的主體是省及省級以下各級政府。

（2）發行方式。國債的發行方式主要有五種，即公募法、承受法、出賣法、支付發行法和強制攤派法。而政府專項債券則不同，它主要采用出賣法，由各級政府責成本級財政部門或委托金融部門發行。

（3）監管方式。由于發行主體和發行方式的不同必然形成監管方式的不同，政府專項債券的監管主要由同級金融監管部門負責。

（4）使用方向。因發行主體不同而用于相應范圍，國債主要用于社會公益事業、大型基礎設施建設及重大項目投資等。政府專項債券的使用主要體現地方性。

2．政府專項債券的主要優勢

在國家信用的大前提下，政府專項債券的主要優勢可以概括為四句話，即收益穩定，風險可控，規模合理，政策配套。在固定收益率的前提下，將金融機構的收益部分“擠出”，轉給購債者和企業，既讓利于民，達到“民富”，又使企業融資成本相應得到降低。由于有政府財政做擔保，風險也是最低的。由于規模隨需求確定，所以發行的規模是在合理的范圍內，這不僅保證了收益，也降低了投融資雙方的風險。在政府的主導下，必然會有相關的政策和措施跟進，這一整套的方法必然會使這一“良性循環”得到很好的運轉。

（二）政府專項債券的創新

1．發行主體的重新確立。下放到具有獨立稅收資格的一級政府，目前以地市一級為好，也可擴大到經濟運行較好的縣級政府。

2．發行方式。地方政府主導，財政發行，人民銀行出臺金融運行政策，銀監部門、證監部門監管、政府稅收擔保。

3．監管方式。主要是發行手段的設立、風險控制和償還機制的設立等等。這里政府要成立專門的發行管理機構，主要管理部門為銀監部門和證監部門。

4．發行期限。以中短期為主，短期則為3至6個月，中期為1至3年。

5．使用方向。地域內的中小企業。

（三）政府專項債券資金的使用及其影響

1．使用。投放方向是所轄地方中小企業。國情決定了中小企業的重要性，是社會財富增值承接的基本結構。財富的地方循環增值模式示意圖（圖3）。

2．化解投放風險的主要形式。三項措施并用。一是建立企業風險互助促進會，設立風險互助基金。二是采取風險聯保的方式。三是資產抵押。即傳統的抵押方式。三種方式并用，既容易操作，手續較為便捷，又能把風險降到最低。

3．影響。一是經濟方面的。政府專項債券的發行方式和使用方向決定了利益的一致性，即地方企業與人民的切身利益息息相關，這樣就極大地激發人民對地方政府和企業的認同感，自覺地關心、關注地方經濟。在財富良性循環發展的感召下，會進一步增強人民投資的積極性，良性互動的效果會越來越明顯。二是政治方面的。經濟的影響必然帶來政治上的影響。如政府較易統一人民意志；保持地方的穩定；增強地方的向心力和凝聚力，打造地方名片，擴大人民對地方政府的支持、增強對政府行政的監督等等。

（四）利弊分析

一是要解決好與銀行之間的矛盾。政府專項債券的發行對儲蓄的沖擊是明顯的。銀行今后利潤的主要來源，將主要依靠各種金融服務收取的手續費，而不是存貸款利率差，這也是發展的必然趨勢。二是要解決好與傳統國債發行之間的矛盾。在現行的體制下，政府專項債券與國債兩者之間是存在矛盾的，可能會產生此消彼長或重復發行的情況。三是要切實控制好發行規模。這是能不能使這項產品順利實現的一個重要控制因素，發行超過了需求，政府會背上債務包衭；發行少了，滿足不了經濟發展的需要。這里，我國政府體制的計劃功能長項會發揮作用。

三、對我國金融產品創新的幾點思考

（一）在金融產品的創新上要充分考慮我國的國情和國家制度特點，適時推出符合我國國情的金融產品

這里一是要充分利用好“過剩”的儲蓄，既要保持金融的穩定，又要防止資產價格泡沫。二是要充分看到我們的改革的優勢，即政府的主導優勢。在我國的金融創新中也要充分利用政府的主導優勢，即在政府主導的下，敢于打破多部門分業監管的格局，做到形式為內容服務。

（二）要加大國家對社會財富的理解和利用的力度一是要提高對財富性質的認識，尤其是對政府掌控的公共資源的理解，要從實質中看到，只要讓公共資源進入市場，資源就可以轉化為財富，這是一個啟動財富的有效途徑。二是要加大對公共資源財富的解讀，使公共資源更多、盡早地進入市場變成生產要素并加以利用。這在目前擴大內需，拉動經濟發展上有重大的意義。直接地說，一個好處是通過合理有效的途徑可以將“民財”變成“國財”；第二個好處是使資源得到開發和利用；第三個好處是可以在所有權轉變時保持國內貨幣總量不變。三是要改變對土地資源的傳統認識。從生產要素上講，土地成為資本更多地表現了它的空間特性。在這一點上，它與其它具備空間特性的資源在用途上是完全一致的。如廢棄地、水面、灘涂、草原、林地等形式。只要開發利用的合理，這些要素都會轉化為財富為我們所用。

本文關鍵字：專項債 查看更多