應(yīng)用開發(fā)性金融支持云南發(fā)展旅游產(chǎn)權(quán)交易模式

本篇始于作者在云南省投資控股集團(tuán)下屬云南省旅游投資公司、中國旅游研究院昆明分院暨云南省旅游規(guī)劃研究院期間的研究，也是［姜若愚工作室］在旅游金融研究領(lǐng)域的長期性課題之一?，F(xiàn)節(jié)選其中的核心內(nèi)容，供大家參考使用。

隨著我國旅游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，旅游產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)展空間也越來越大。我從促進(jìn)云南旅游產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展、建立多層次的金融體系的角度出發(fā)，提出在云南設(shè)立國際性旅游產(chǎn)權(quán)交易中心（以云南為中心，面向東南亞/南亞市場），作為我國旅游產(chǎn)權(quán)交易的主要市場。

現(xiàn)階段，我國旅游產(chǎn)權(quán)交易尚處于空白階段，市場的完善與繁榮離不開開發(fā)性金融的支持和引導(dǎo)。在此，我從開發(fā)性金融的特點出發(fā)，簡要分析下開發(fā)性金融支持旅游產(chǎn)權(quán)交易，促進(jìn)旅游業(yè)可持續(xù)發(fā)展的模式。

一、旅游產(chǎn)權(quán)的定義

根據(jù)《物權(quán)法》的界定，旅游產(chǎn)權(quán)是指所有權(quán)人依法對旅游資產(chǎn)享有的占有、使用、收益處分的權(quán)利。其客體主要包括三類：

一是旅游實物資產(chǎn)，即所有人擁有占有權(quán)和使用權(quán)的有形資產(chǎn)，主要包括為賓館、酒店，相關(guān)配套設(shè)施以及其他各類旅游實物產(chǎn)品等。

二是旅游無形資產(chǎn)，指企業(yè)擁有的沒有實物形態(tài)，但具有價值且可以轉(zhuǎn)讓的旅游資產(chǎn)，主要包括旅游景點景區(qū)的開發(fā)權(quán)、經(jīng)營權(quán)、使用權(quán)，旅游企業(yè)的特許經(jīng)營權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等。

三是旅游金融資產(chǎn)，指企業(yè)所有的代表所有權(quán)或債權(quán)的憑證。如旅游資產(chǎn)的股權(quán)、債權(quán)等。

二、產(chǎn)權(quán)交易的主要方式

產(chǎn)權(quán)交易是指產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，是一定的產(chǎn)權(quán)主體對作為商品的產(chǎn)權(quán)客體的買賣活動。其主要的交易方式有以下四種：

一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，這是當(dāng)前產(chǎn)權(quán)交易最普遍的交易方式，是產(chǎn)權(quán)交易雙方通過磋商確定交易內(nèi)容和價格，完成產(chǎn)權(quán)交易過程。

二是招標(biāo)，是指以公開招投標(biāo)的方式，就某一資產(chǎn)由多個潛在買方競標(biāo)，由最符合出讓方要求的競標(biāo)者獲得資產(chǎn)的交易方式。

三是拍賣，是指多個潛在買方對資產(chǎn)進(jìn)行公開競價，最終由出價最高者獲得資產(chǎn)的交易方式。

四是并購，是指企業(yè)購買另外一家或多家企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán)的交易方式。

三、旅游產(chǎn)權(quán)交易市場的作用

產(chǎn)權(quán)交易市場是經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物，也是云南省構(gòu)建多層次融資市場的重要組成部分。近年來，隨著云南旅游業(yè)保持快速發(fā)展的勢頭，旅游收入以每年超過13%的增速快速增長，云南旅游業(yè)進(jìn)一步奠定了中國旅游傳統(tǒng)大省的地位。

伴隨著旅游業(yè)的高速發(fā)展，旅游項目投資及產(chǎn)權(quán)交易也日趨活躍，但目前云南甚至全國都尚未建立起系統(tǒng)專業(yè)的旅游產(chǎn)權(quán)交易平臺，這對云南旅游產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展形成一定的制約。

云南作為中國與東盟國家合作的橋頭堡，獨特的地緣優(yōu)勢和獨一無二的復(fù)合性旅游資源，以及國家賦予的一系列優(yōu)惠政策，旅游產(chǎn)業(yè)一直是推動云南經(jīng)濟發(fā)展的主要力量。

近年來，云南經(jīng)濟健康快速發(fā)展，金融體系日益健全。旅游業(yè)作為云南省優(yōu)勢和支柱產(chǎn)業(yè)，投融資需求旺盛，旅游產(chǎn)權(quán)交易活躍，使云南在旅游產(chǎn)權(quán)交易方面積累了豐富的經(jīng)驗。

云南是中國首個也是唯一的省級性旅游綜合改革試驗示范區(qū)，中央又確定了將云南打造成為中國面向南亞國家的橋頭堡，中央支持云南在推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展及金融創(chuàng)新方面先行先試。

在此背景下，云南省提出設(shè)立國家級、專業(yè)化的旅游產(chǎn)權(quán)交易中心，作為中國和東盟國家進(jìn)行旅游資源產(chǎn)權(quán)交易的主要平臺，既有利于完善我國產(chǎn)權(quán)交易體系，為中國東盟間合作建立橋梁，填補產(chǎn)權(quán)交易市場空白，又促進(jìn)旅游業(yè)的健康發(fā)展。

具體來說，旅游產(chǎn)權(quán)交易市場主要有以下功能：

1、信息聚集功能。旅游產(chǎn)權(quán)交易一般存在地域限制，供求雙方存在信息不對稱，旅游產(chǎn)權(quán)交易市場建立了一個信息發(fā)布的渠道，為交易者提供了固定溝通聯(lián)絡(luò)場所。同時旅游產(chǎn)權(quán)交易中心通過信息的收集與發(fā)布，撮合交易者成交，從而降低了交易者搜集信息發(fā)生的機會成本，提高了產(chǎn)權(quán)交易的效率。

2、價值發(fā)現(xiàn)功能。根據(jù)經(jīng)濟學(xué)原理，信息不對稱會導(dǎo)致價格歧視，是商品成交價格偏離均衡價格，產(chǎn)生福利效益。旅游產(chǎn)權(quán)交易中心將大量的旅游資產(chǎn)交易信息公開后，則會形成價格規(guī)范，產(chǎn)權(quán)出讓方與受讓方就會對交易價格做出合理的預(yù)期，使旅游資產(chǎn)的成交價格不斷趨于市場價格。

3、規(guī)范交易功能。旅游產(chǎn)權(quán)交易市場會對交易過程中的各種行為制定規(guī)范的流程，保證交易行為的公開、公正、公平，從而能夠促進(jìn)公平競爭，杜絕暗箱操作和尋租行為，避免資產(chǎn)流失。

4、融資功能。旅游產(chǎn)權(quán)交易市場作為多層次金融市場的重要組成部分，融資功能是其最重要功能。在市場上，出讓方通過出售產(chǎn)權(quán)獲得資金，籌集到企業(yè)發(fā)展所需的資金；受讓方可以為資金找到合適投資途徑和對象，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

四、開發(fā)性金融支持旅游產(chǎn)權(quán)交易的模式

旅游產(chǎn)權(quán)市場的繁榮離不開金融的引導(dǎo)和支持。

云南旅游產(chǎn)權(quán)交易存在巨大的市場空間，但目前旅游產(chǎn)權(quán)交易尚處于起步階段，不能有效的配置金融資源，在融資功能上存在著市場規(guī)模小、融資總量少、融資結(jié)構(gòu)單一、金融機構(gòu)介入意愿不強等問題，這就需要開發(fā)性金融機構(gòu)對市場進(jìn)行培育和孵化。

開發(fā)銀行作為開發(fā)性金融機構(gòu)，能夠通過政策性、引導(dǎo)性的信貸支持，解決“金融市場失靈”，促進(jìn)旅游產(chǎn)權(quán)交易市場不斷成熟。從開發(fā)性金融的特點來看，國家開發(fā)銀行能夠為旅游產(chǎn)權(quán)交易提供規(guī)劃、投資、信貸、咨詢、資產(chǎn)證券化等多種方式支持模式，有效提高資源配置效率，進(jìn)而推動整個旅游產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

1、規(guī)劃先行，支持休閑度假及各類旅游新業(yè)態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展

休閑度假旅游的開發(fā)要合理利用旅游資源，實現(xiàn)科學(xué)布局，避免重復(fù)建設(shè)，就必須要做好規(guī)劃。

一是要對各重大重點旅游項目整體建設(shè)方案進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，在建設(shè)前期就要明確項目的定位，突出主體，實現(xiàn)差異化、個性化的發(fā)展目標(biāo)；

二是對項目配套實施要與項目發(fā)展相適應(yīng)，在項目建設(shè)的基礎(chǔ)上充分考慮到供水、供電、交通、污水垃圾處理等各個環(huán)節(jié)，使配套設(shè)施能夠滿足和保障項目的正常運行；

三是要對建設(shè)周期和融資方案進(jìn)行超前安排，從而能夠有步驟、有計劃地推進(jìn)重大重點項目建設(shè)，有效地緩解盲目發(fā)展和資金壓力。

國家開發(fā)銀行是以“規(guī)劃先行”為核心競爭力的開發(fā)性金融機構(gòu)，強調(diào)將金融服務(wù)與景區(qū)的可持續(xù)發(fā)展結(jié)合起來。同時，在多年的開發(fā)性金融實踐中，國家開發(fā)銀行形成了完善的規(guī)劃服務(wù)體系，既包括行內(nèi)外豐富的專家和平臺等智力資源，還包括規(guī)劃專項費、規(guī)劃貸款等金融資源。

尤其是開發(fā)銀行特有的金融產(chǎn)品——系統(tǒng)性融資規(guī)劃，能夠幫助重大重點項目開發(fā)企業(yè)打通融資瓶頸，科學(xué)安排資金，最大程度滿足資金需求，降低融資成本。

近年來，開發(fā)銀行通過各種方式先后支持了我省一批旅游地或重大重點項目的規(guī)劃，并充分發(fā)揮規(guī)劃引領(lǐng)作用，通過推動規(guī)劃實施，有力推進(jìn)了項目開發(fā)，實現(xiàn)了地區(qū)的可持續(xù)發(fā)展。

2、中長期貸款，保障旅游項目建設(shè)現(xiàn)金流

旅游產(chǎn)權(quán)交易一般都會涉及旅游固定資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，旅游景點景區(qū)開發(fā)權(quán)或經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓以及旅游文化知識產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓和重大重點項目的開發(fā)權(quán)交易，交易額度巨大，需要動用大量的資金來完成交易，需要旅游產(chǎn)權(quán)買方籌集大量資金。

另外，產(chǎn)權(quán)交易完成后大多會形成后續(xù)投資，即旅游產(chǎn)權(quán)受讓方獲取旅游資產(chǎn)后，對旅游資產(chǎn)進(jìn)行改造、開發(fā)或與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行重組，從而實現(xiàn)旅游資產(chǎn)的保值增值，為企業(yè)創(chuàng)造新的現(xiàn)金流，這也意味著需要大量的現(xiàn)金投入。

國家開發(fā)銀行是我省中長期融資領(lǐng)域的主力銀行，在項目融資、固定資產(chǎn)投資融資等方面具有豐富的經(jīng)驗。開發(fā)銀行的中長期貸款適用于旅游資產(chǎn)收購、旅游項目開發(fā)、旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)多個領(lǐng)域。另外，國家開發(fā)銀行通過發(fā)行金融債券籌集資金，能夠有效平衡流動性波動對項目建設(shè)的沖擊和影響，為產(chǎn)權(quán)交易方建設(shè)提供穩(wěn)定的大額資金來源。

3、并購貸款，支持旅游企業(yè)做大做強

當(dāng)前，我省旅游產(chǎn)業(yè)處于高速成長期，但我省旅游市場集中度仍然很低，旅游企業(yè)良莠不齊，缺乏行業(yè)內(nèi)有影響力的龍頭企業(yè)，世博集團(tuán)（已由華僑城增資并購）、云南旅投、大理旅游集團(tuán)（歸屬云南旅投）、麗江玉龍股份、西雙版納金孔雀集團(tuán)（歸屬云南旅投）等從本質(zhì)上都是地域性企業(yè)，無論是資產(chǎn)規(guī)模還是資本品質(zhì)，與發(fā)達(dá)地區(qū)相比，僅僅是初生嬰兒。

企業(yè)間的并購是旅游產(chǎn)權(quán)交易的重要形式，也是實現(xiàn)旅游資源優(yōu)化配置、推動旅游產(chǎn)業(yè)向規(guī)?；l(fā)展的重要途徑。當(dāng)前我省旅游企業(yè)間的并購行為多發(fā)生在小企業(yè)間，涉及的金額較小，主要原因是并購資金的來源問題制約了大規(guī)模的并購。

國家開發(fā)銀行在支持企業(yè)并購方面具有豐富的經(jīng)驗。2009年在中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會下發(fā)《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》后，國家開發(fā)銀行即發(fā)放了國內(nèi)首筆并購貸款。國家開發(fā)銀行的并購貸款能夠為企業(yè)提供大額、穩(wěn)定的信貸資金，有力支持并購方受讓旅游企業(yè)股權(quán)、收購旅游資產(chǎn)，促進(jìn)旅游行業(yè)整合和旅游產(chǎn)業(yè)升級。

同時，國家開發(fā)銀行能夠為并購方提供并購顧問服務(wù)，對并購項目的風(fēng)險及收益進(jìn)行全面的評估，為企業(yè)制定并購方案和企業(yè)整合方案，推動并購交易的最終實現(xiàn)。

國家開發(fā)銀行能夠通過與旅游產(chǎn)權(quán)交易中心合作，實現(xiàn)信息和資源共享，由旅游產(chǎn)權(quán)交易中心向國家開發(fā)銀行推薦并購企業(yè)、并購對象等相關(guān)信息，國家開發(fā)銀行選擇符合條件的項目進(jìn)行評審并發(fā)放并購貸款，在防范和控制貸款風(fēng)險的同時促進(jìn)實現(xiàn)交易中心、并購企業(yè)、國家開發(fā)銀行三方的合作共贏，加快旅游資源整合的步伐。

4、資產(chǎn)證券化，拓展旅游產(chǎn)權(quán)交易融資渠道

資產(chǎn)證券化（ABS）是產(chǎn)權(quán)市場重要的融資手段，是指融資者將缺乏流動性但能夠在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重組或結(jié)構(gòu)安排等設(shè)計，轉(zhuǎn)換成為可在金融市場上出售和流通的證券的過程。旅游資產(chǎn)證券化實質(zhì)是旅游企業(yè)的旅游資源轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)的過程。

資產(chǎn)證券化具有以下優(yōu)勢：

一是流動性強。旅游資產(chǎn)一旦通過資本運作成為能夠在金融市場上流通的金融產(chǎn)品，對資金的吸引力將大幅提升，金融市場上的任何參與者都有可能成為產(chǎn)權(quán)受讓方，同時被證券化的旅游資產(chǎn)具有穩(wěn)定的預(yù)期收入作為支撐，定價也易于投資者接受，這都提升了旅游資產(chǎn)的流動性。

二是資產(chǎn)靈活組合。和傳統(tǒng)旅游產(chǎn)權(quán)交易只能以某一個特定資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)為交易標(biāo)的不同，資產(chǎn)證券化可以對多種旅游產(chǎn)品產(chǎn)權(quán)進(jìn)行組合，可以分散投資風(fēng)險，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

三是能有效降低融資成本。資產(chǎn)證券化可以使企業(yè)在不增加負(fù)債率的前提下實現(xiàn)低成本融資，且募集的資金可以用來作為項目的資本金，進(jìn)一步增強企業(yè)的借款能力。

國家開發(fā)銀行是我國最早試點開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)之一。2005年12國家開發(fā)銀行發(fā)行的第一期資產(chǎn)支持證券是我國境內(nèi)正式推出的首筆資產(chǎn)證券化金融產(chǎn)品。

國家開發(fā)銀行對旅游項目進(jìn)行資產(chǎn)證券化運作主要通過兩種方式：一是對于旅游資產(chǎn)債權(quán)，如酒店、飯店等固定資產(chǎn)抵押貸款，可以以貸款收益權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持證券；二是對能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的旅游資產(chǎn)，如景區(qū)的門票收入、酒店的租金等，以其未來收益為基礎(chǔ)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

5、直接投資，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入

直接投資是指國家開發(fā)銀行作為投資方受讓旅游產(chǎn)權(quán)的行為。國家開發(fā)銀行主要通過兩種方式直接參與旅游產(chǎn)權(quán)交易，一是直接投資旅游資產(chǎn)股權(quán)，成為資產(chǎn)所有者。

具體來看，國家開發(fā)銀行能夠通過與旅游產(chǎn)權(quán)交易中心開展合作，從項目池中篩選符合投資條件的旅游項目或企業(yè)，通過控股或參股的方式，對旅游項目或企業(yè)進(jìn)行投資。

二是通過專項基金。如設(shè)立“云南旅游產(chǎn)權(quán)發(fā)展母基金”，通過為云南省境內(nèi)各支旅游產(chǎn)業(yè)私募股權(quán)基金提供資金，間接投資旅游企業(yè)的非上市股權(quán)。由于國家開發(fā)銀行的介入能夠在資本市場上起到示范效應(yīng)和資金導(dǎo)向作用，從而吸引其他社會資金積極跟進(jìn)，逐步形成社會參與、多元投入的發(fā)展模式。

本文關(guān)鍵字：旅游產(chǎn)權(quán) 查看更多