尋找中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資邏輯

中國老齡化日益嚴峻，2015年老年人將達2.21億人，2050年上升至總?cè)丝诘?/3。國家也密集發(fā)布體系建設、服務標準化、養(yǎng)老保險制度改革等一系列政策，需求增加與政策送暖使養(yǎng)老成為朝陽產(chǎn)業(yè)。但同時中國養(yǎng)老機構盈利模式并不清晰，宏觀愿景與微觀現(xiàn)實明顯脫節(jié)。

1975年起步的美國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)目前仍是朝陽產(chǎn)業(yè)，形成了以居家養(yǎng)老、養(yǎng)老社區(qū)和專業(yè)護理機構為主的三大領域。居家養(yǎng)老采用輕資產(chǎn)擴張，以Home-Instead為主的加盟模式毛利率高達40%；養(yǎng)老地產(chǎn)形成地產(chǎn)開發(fā)商、專業(yè)運營商、REITs投資為主的產(chǎn)業(yè)鏈，強調(diào)資產(chǎn)長期持有，入住率高；專業(yè)護理機構提供高等級的康復護理服務，在前兩種養(yǎng)老方式和醫(yī)院中間形成重要補充。

養(yǎng)老在日本是支柱性產(chǎn)業(yè)，1963年至今，政府不斷完善養(yǎng)老福利政策。上門照料、社區(qū)日間照料與機構養(yǎng)老服務互為補充，特別重視預防性護理服務，大數(shù)據(jù)分析管理和金融保險產(chǎn)品創(chuàng)新開發(fā)成為重要前沿領域。

基于國際比較，中國現(xiàn)有養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模投資以養(yǎng)老地產(chǎn)為主，目前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的痛點如能有效解決，不僅能提高養(yǎng)老設施的入住率、增加服務黏性，還將會在細分領域出現(xiàn)爆發(fā)式增長。從養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢看，一些具有戰(zhàn)略布局、在細分領域具有比較優(yōu)勢的公司值得期待。

自2013年9月國務院發(fā)布《國務院關于加快發(fā)展養(yǎng)老服務業(yè)的若干意見》以來，各部委又連續(xù)出臺了多項相關政策，養(yǎng)老機構規(guī)劃、養(yǎng)老金并軌等提上議事日程，全國兩會期間更成為熱議話題。中國步入老齡化社會面臨著快速老齡化、未富先老、城鄉(xiāng)差距大、養(yǎng)老需求大等特征，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)將進入高速發(fā)展期。但同時中國的養(yǎng)老經(jīng)營還處于摸索階段，經(jīng)營者與投資者最為關注的盈利模式并不清晰。

目前經(jīng)營養(yǎng)老事業(yè)的企業(yè)盈利點并不明確
中國人口老齡化程度日益嚴重，老年人對養(yǎng)老需求不斷增加；政府也從多個層面出臺養(yǎng)老政策，積極應對老齡社會的到來，可以說養(yǎng)老是目前中國最大的朝陽產(chǎn)業(yè)之一。但從企業(yè)層面來看，目前經(jīng)營養(yǎng)老事業(yè)的企業(yè)盈利點并不明確，有的甚至處于長期虧損，宏觀愿景與微觀現(xiàn)實明顯脫節(jié)。

據(jù)2010年第六次全國人口普查顯示，全國65歲以上人口比重為8.87%，2012年老年撫養(yǎng)比達20.66％。按照每年860萬人的速度增加，到2050年老年人口將到達4.50億人，占全體人口的1/3。據(jù)聯(lián)合國預測，1990-2020年中國老齡化平均速度為3.3%，老年人口占比將從6.1%上升到11.5%。如按65歲以上人口比從7%上升到14%所要的時間為27年來計算，中國將會與目前老齡化最快的日本相接近。

雖然社會對養(yǎng)老需求不斷增加、各級政策頻頻送暖，但養(yǎng)老院經(jīng)營卻是另一番景象。中國養(yǎng)老院經(jīng)營情況并不盡如人意，多數(shù)民營養(yǎng)老院一直處于虧損狀況，主要原因有以下幾點：地方優(yōu)惠政策、財政補貼等沒有到位；地價租金、護理人員等成本高；專業(yè)水平低導致服務無法滿足需求；價格定位不準確致使空置率高；多數(shù)養(yǎng)老院不能配套醫(yī)療設施；服務手段有限。

隨著政策的積極支持、需求增長的拉動，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)越來越受重視。以地產(chǎn)、保險為主的企業(yè)紛紛進入這一領域，可以說金融、實業(yè)資本大規(guī)模投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的步伐已經(jīng)啟動。

根據(jù)人社部數(shù)據(jù)顯示，2011年全國離退休人員月人均養(yǎng)老金為每月1531元。按照目前全國離退休人員人數(shù)7400萬計算，一年離退休金就達13595億元（不包括醫(yī)療費及其他），按50%消費計算就是6797.5億元。社會上還有不拿退休金的老人和農(nóng)村老人約1.2億，按居民最低消費額2000元計算，消費額也將達2400億元。兩者相加，城鄉(xiāng)共計最低消費額超過9000億元。

預計到2020年退休金將增加到28000億元，2030年為73000億元。有相當一部分老年人退休以后又重新開始工作，我國城市60-65歲的老年人口中約有45%的人還在就業(yè)，他們除了退休金之外還有一部分收入；一部分老年人或多或少從子女那里得到了一部分贍養(yǎng)費；一部分老年人擁有儲蓄；還有一部分老年人自己擁有房產(chǎn)，能夠以房養(yǎng)老。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，老年人的收入將呈現(xiàn)不斷增長趨勢，老年人收入的不斷提高為老齡產(chǎn)業(yè)的發(fā)展開辟了廣闊空間。同時大部分老人對現(xiàn)在的老年消費品不滿意，老齡市場產(chǎn)業(yè)鏈上的多種需求未能得到滿足，巨大潛力尚待挖掘，中國老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/P>

養(yǎng)老醫(yī)療保健服務。老年人是各種疾病的多發(fā)人群，年齡與其對醫(yī)療保險服務的需求程度顯著相關。根據(jù)中國老齡科研中心承擔的科技部國家軟科學研究計劃項目“促進老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機制和政策研究總報告”分析，2000-2050年中國老年人需要上門護理服務的人數(shù)將不斷上升，2020年達4033.3萬人，2030年達到5896.9萬人，到2050年超過7600萬人。

養(yǎng)老家政服務。根據(jù)全國老齡委公布的數(shù)據(jù)，目前我國城市老年人空巢家庭（包括獨居）的比例已達49.7%。大中城市的老年人空巢家庭（包括獨居）比例更高，達到56.1%。如果5%的空巢老人需要家政服務，則最低的家政需求崗位也超過500萬個。

養(yǎng)老文化與教育服務。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢要求市場不僅要向老年人提供衣食住行醫(yī)等方面的服務，還應當發(fā)展符合老年人需求特點的文化娛樂服務，增加他們參與社會的機會，讓他們老有所樂、老有所為。在目前針對老年人的娛樂場所十分有限的條件下，盡管單次服務利潤較低，但由于需求量大，類似老年俱樂部的服務項目有著非常大的市場開發(fā)潛力。另外，在教育方面，隨著人們壽命延長、知識體系日益更新，越來越多的老年人希望學習新的知識和技能。市場可以推出一些專業(yè)、組織性強的類似老年大學的服務項目，也可以在老年俱樂部中開設一些培訓班。
 
養(yǎng)老地產(chǎn)。相比需求而言，現(xiàn)有機構提供的養(yǎng)老服務相對比較單一，大規(guī)模的還是以養(yǎng)老地產(chǎn)為主，投資主體多為地產(chǎn)、保險類企業(yè)。地產(chǎn)與保險機構正開始在各地進行試點開發(fā)，與成熟機構合作運營，這與美國的開發(fā)―運營―管理有相同之處。但不盡如人意之處也較為明顯：對于開發(fā)商來說租金回報率低，租金制的回報率甚至低于無風險收益。同時養(yǎng)老住宅相對偏僻且入住費用較貴，這導致有預購需求的人群無法進入，從而又反過來制約了入住率，而更為重要的是服務內(nèi)容與手段相對有限。

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