借殼南聯地產難解融資困局萬科或B轉H再上市

2013-01-07 第一財經日報 標簽：

擁有海外融資平臺的保利集團、中海地產（00688.HK）和恒大地產（03333.HK）正在無限逼近其行業龍頭地位，萬科（000002.SZ）建立強大的海外融資平臺越來越成為戰略急需。

收購香港南聯地產（01036.HK）短期內仍面臨諸多融資限制，中國證監會近期對內地企業進行H股上市的約束松動，萬科在H股上市恰逢其時。

2012年12月26日，萬科A股、B股因“正在籌劃重大事項”同時停牌。業界紛紛猜測，萬科此前設想的B轉H股計劃有望拉開序幕。

自2007年8月以來，萬科已經超過五年未在資本市場上進行融資，只能依靠信托和銀行貸款維持擴張需求，難以紓解融資困局。

雙境外融資平臺

萬科董秘譚華杰在接受《第一財經日報》記者電話采訪時沒有明確答復“是否籌備B股轉H股”的問題，只是強調“一切等正式公告通知”。

2012年8月，譚華杰曾在投資者交流會上表示，尋求融資出路一直為萬科所關注，雖然目前沒有明確意向，但萬科會考慮B股轉換H股的可行性。

盛富資本和協縱國際總裁黃立沖向本報表示，萬科考慮將B股轉換H股主要是因為B股市場的融資功能幾乎消失殆盡。

作為外國投資者一個投資中國的渠道，B股市場一度成為內地企業的融資平臺之一，但隨著中國對外開放程度加深，B股市場逐漸失去融資意義，目前B股的出路通常是上市公司回購注銷，或者直接退市。

值得關注的是，2012年5月14日，萬科宣布以10.79億港元的價格收購南聯地產73.91%股權。南聯地產是一家香港本地房地產企業。

這意味著萬科借殼南聯地產后，有望在香港建立起另一新的更大的融資平臺，進入境內外雙融資平臺模式。

再融資懸疑

萬科通過B轉H在香港上市，在某種程度上也是迫于無奈。根據香港的相關規定，萬科在完成對南聯地產收購后的前兩年面臨重大資產重組的限制，這意味著萬科對南聯地產的實質性業務重組仍需等待。

黃立沖認為，萬科欲通過南聯地產融資，面臨的另外一個難題是如何解決同業競爭問題，“因為對南聯地產進行資產注入，其業務定位必須是與母公司不相關聯的領域，即南聯地產只能用來發展萬科的海外業務，或者其現有業務以外的業務?！?BR>
無論是商業地產業務分拆，還是海外業務注入，對于現在的萬科來說，都不具備現實條件。萬科集團總裁郁亮曾表示，收購南聯地產的具體用途尚不明確。

另一個現實是，擁有海外融資平臺的保利、中海地產和恒大地產近年來發展迅速，正在無限逼近其行業龍頭地位。

從最新數據看，保利地產在2012年的銷售規模也突破1000億元人民幣，中海地產則突破千億港元大關，恒大地產則在銷售面積上領先萬科。

自2007年8月以31.53元高價增發3.17億股A股股票后，萬科至今未能在資本市場進行過融資，外部資金主要來源于信托和銀行貸款。

截至2012年9月底，萬科持有貨幣資金333.1億元，較2012年中期時的高峰有所回落，但現金量仍遠高于短期借款和一年內到期的長期借款的總和186.1億元。

但僅僅依靠銷售回款和銀行貸款輸血，萬科龐大的發展規模仍難以獲得合理支撐，萬科一直在尋求多元化融資路徑。

毫無疑問，B轉H為萬科提供了新的融資可能，這對資金饑渴的地產企業來說，顯得格外珍貴。不過，不管是中集還是萬科，要想在H股市場融資，同樣要得到中國證監會的同意，政策開放度成為其H股融資的最大懸疑。