2012貨幣政策：謹慎把握靈活應(yīng)對

　　“2012年我國面臨的經(jīng)濟形勢不可謂不復(fù)雜，一方面全球經(jīng)濟繼續(xù)艱難尋底、我國面臨‘穩(wěn)增長’壓力，一方面通脹高企、流動性狀況多變等也考驗宏觀調(diào)控，但今年以來我國貨幣政策的把握和執(zhí)行是很有效的?！敝袊y行(2.74,0.00,0.00%)國際金融研究所分析師李建軍評價表示，貨幣政策有效實現(xiàn)了“穩(wěn)增長”、“促就業(yè)”等目標，同時，盡管“穩(wěn)增長”壓力較大，但貨幣政策并沒有出現(xiàn)“跟風”大幅放松，貨幣政策的規(guī)模和節(jié)奏整體把握合理。

　　2012年，貨幣政策在操作上總體注意數(shù)量型工具和價格型工具的搭配。年初以來，準備金率下調(diào)和公開市場操作頻率較高，這主要是因為今年上半年總體季末對流動性需求較大，數(shù)量型工具有效“熨平”了流動性不同階段的波動。

　　第一季度，受外需較為疲弱等因素影響，外匯占款投放的流動性少于上年同期。央行一方面主動調(diào)減公開市場對沖操作量；另一方面適當發(fā)揮存款準備金工具的流動性調(diào)節(jié)作用，先后兩次下調(diào)存款準備金率，并于6月和7月兩次下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。

　　同時，繼續(xù)完善差別準備金動態(tài)調(diào)整機制，發(fā)揮宏觀審慎工具的逆周期調(diào)節(jié)功能。針對部分經(jīng)濟指標有所回調(diào)、一月份貸款相對少增的狀況，適時調(diào)整了有關(guān)參數(shù)予以引導(dǎo)，支持金融機構(gòu)加大對小型微型企業(yè)、“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)和國家重點在建續(xù)建項目的信貸投放。

　　在有效發(fā)揮公開市場的預(yù)調(diào)和微調(diào)功能方面，央行在外部經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜多變、市場預(yù)期有所波動的情況下，公開市場操作加強與其他貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合，保持操作利率大體平穩(wěn)，有效引導(dǎo)市場預(yù)期。

　　從央行根據(jù)形勢變化、啟動不同流動性調(diào)控工具的思路出發(fā)，逆回購在今年尤其是下半年吞吐流動性上扮演了非常重要的角色。三季度以來，央行密切監(jiān)測國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和銀行體系流動性變化，根據(jù)不同時點銀行體系流動性變化科學安排逆回購操作規(guī)模和頻率，適時適度增加流動性供給，合理調(diào)節(jié)銀行體系流動性水平。第三季度累計開展逆回購操作約2.3萬億元，截至9月末，逆回購余額為6500億元。同時，合理搭配7天期和14天期逆回購操作，適時增加28天期逆回購期限品種，積極應(yīng)對季節(jié)性因素等引起的短期流動性供求波動。

　　第四季度以來，央行逆回購操作一改此前資金凈投放，由“放”轉(zhuǎn)“收”，借助操作量變化來調(diào)節(jié)市場流動性，旨在維護市場利率穩(wěn)定，體現(xiàn)貨幣政策意圖。據(jù)統(tǒng)計，10月15日至19日、10月22日至26日、11月5日至9日、11月12日至16日及11月19日至22日這五周，央行均通過逆回購進行了資金凈回籠。

　　回顧全年貨幣政策操作，不難發(fā)現(xiàn)，“適時推進市場化改革進程”成為今年以來貨幣政策操作的重要特征之一。4月16日，央行宣布將銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價的浮動幅度由5‰擴大為1%。此舉順應(yīng)了市場的發(fā)展，有利于人民幣匯率向均衡狀態(tài)的回歸，降低人民幣單邊升值的預(yù)期。與此同時，5月29日，經(jīng)中國人民銀行授權(quán)，中國外匯交易中心宣布自2012年6月1日起完善銀行間外匯市場人民幣對日元交易方式，發(fā)展人民幣對日元直接交易，此舉也被市場看做人民幣更加市場化的重要標志。

　　而年初以來接連幾個月回落至相對低位的CPI數(shù)據(jù)，為政策的微調(diào)預(yù)調(diào)留出了靈活操作的空間。因此，央行自2012年6月8日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，同時將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍；將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍。此舉被市場解讀為央行在積極“穩(wěn)增長”同時，開啟了利率市場化大門，具有重要意義。

　　此后不足一個月，央行再次宣布自7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，同時將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.7倍。個人住房貸款利率浮動區(qū)間不作調(diào)整，同時要求金融機構(gòu)要繼續(xù)嚴格執(zhí)行差別化的各項住房信貸政策，繼續(xù)抑制投機投資性購房。如果說6月份降息后開始的存貸款利率上下浮動預(yù)示著“利率市場化大幕開啟”，那么此次調(diào)整無疑是向利率市場化邁出的重要一步。

　　今年以來，央行認真把握金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，貨幣政策操作與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整目標緊密結(jié)合，有效加強了窗口指導(dǎo)和信貸政策引導(dǎo)。

　　2月底，央行與其他部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見》。3月6日，央行印發(fā)《關(guān)于管好用好支農(nóng)再貸款支持擴大“三農(nóng)”信貸投放的通知》，安排增加支農(nóng)再貸款100億元，支持春耕備耕；要求人民銀行各級分支行牢固樹立金融服務(wù)實體經(jīng)濟的指導(dǎo)思想，管好用好支農(nóng)再貸款，支持擴大涉農(nóng)信貸投放。

　　3月31日，央行印發(fā)通知宣布，自2012年4月1日至2013年3月31日，對經(jīng)考核達到新增存款一定比例用于當?shù)刭J款政策考核標準的縣域法人金融機構(gòu)，執(zhí)行低于同類金融機構(gòu)正常標準1個百分點的存款準備金率；對同時達到新增存款一定比例用于當?shù)刭J款政策和專項票據(jù)兌付后續(xù)監(jiān)測考核政策標準的536個縣（市）農(nóng)村信用社和78個村鎮(zhèn)銀行，安排增加支農(nóng)再貸款額度300億元。

　　8月23日，央行決定在黑龍江省、陜西省轄內(nèi)開展試點，將支農(nóng)再貸款的對象由現(xiàn)行設(shè)立在縣域和村鎮(zhèn)的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等存款類金融機構(gòu)法人，拓寬到設(shè)立在市區(qū)的涉農(nóng)貸款占其各項貸款比例不低于70%的上述四類機構(gòu)。

　　此外，央行還會同有關(guān)部門出臺《關(guān)于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見》和《關(guān)于進一步做好水利改革發(fā)展金融服務(wù)的意見》，引導(dǎo)金融機構(gòu)改進對旅游業(yè)和水利改革發(fā)展的金融支持和服務(wù)；督促金融機構(gòu)全面落實關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)、服務(wù)外包、物流業(yè)等行業(yè)發(fā)展的政策要求，推動金融支持現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展各項政策落到實處。

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