泛文化類項目的“三宗罪”

　9月14日，“文化新經濟試驗區與文化IP的創變”主題論壇在北京舉行。會上，中國文化新經濟發展基金管理委員會主任委員趙迪發表了主題演講。在分析了目前各地出現的招商引資之困的原因后，他認為文化和科技這些附加值高和進口替代性產業，一定會成為我國下一個經濟發展的重中之重，并將在新一輪經濟發展中起到重要作用。此外，趙迪還從投資的角度，分析了當前文化類企業和投資行業的整體市場機會，并以《哪吒》為例，分析了我國文化產業發展的瓶頸。

　　地方招商引資之困怎么看?

　　我們7月和8月之間，對申請第三批國家文化新經濟試驗區的地區進行了摸底，發現無論是地方還是國企的發展平臺，普遍感受到了當前經濟復雜多變的壓力。我們聽到最多的聲音就是招商引資之困，普遍反映現在市場熱度不夠，招商困難，影響地方經濟的發展。在我們和很多地方干部探討文化新經濟發展模式之前，很多地方都向我們詢問如何能解決地方招商引資之困。

　　地方招商引資之困這樣一個問題的本質在哪里?地方區域經濟發展的核心要素是什么?本地區所擁有的特殊產業價值能否被彰顯?能否被市場所接受和認可?這是資本以及市場和發展的最宏觀的要素。在經濟發展的關鍵要素上，如何把握如何發展，是我們現在在地方經濟發展中的一個重要的要務。

　　我們從兩張經濟分析圖表來看，這是中國文化新經濟發展研究部在今年7月30日中央政治局經濟工作會議之前所做的宏觀經濟分析報告，同時，對2019年下半年到2020年之間主要經濟指標做出了預測，中美貿易戰給市場帶來恐慌的影響基本已經過去，可以說整體經濟數據已經進入到了企穩發展新的狀態。

　　這兩張從整個GDP的整體走向來預測，從實際發展GDP來看，在基準狀態下，我國經濟可以支持6%以上的增速。在中國經濟基礎體量之下，這樣的增速即便從全球來看，還是全球經濟發展重要引領之一。

　　7月31日中央政治局經濟工作會議中有兩個提法，一個是關注科創板，同時提出了提高質量，拓寬渠道。第二是提出要提升城市群功能，向大城市公共服務集中來進行資源發展轉變。這兩項中央政治局經濟工作會議的重要提法，也給各地方的經濟發展方向指出了重要的指向途徑。

　　各地如何把握機會?從宏觀來說，我們現在完全沒有理由被經濟環境的悲觀氣氛所覆蓋，在地方經濟，尤其是地方招商引資工作遇到困難的同時，我們去分析問題，找出問題的所在，可以在兩個重點上看把握機會的要點在哪里：

　　第一，關注區域經濟宏觀風險溢價;

　　第二，關注新經濟和“替代性”產業。

　　首先我們發現，很多地方的書記和市長都跟我們提宏觀經濟環境不好，有很多同志直言市場上資金很短缺，市場沒有錢。我們看市場上到底有沒有錢。

　　從數據分析可以看出，在基準數據情況下，央行目前可以有效保持著流動性大體穩定，并且正在逐步引導融資力度的下行。但是我們也可以看到基準利率與銀行加權平均貸款的差值已經接近了歷史高位，這可以理解為在國家相對寬松的財政政策下，財政政策積極，貨幣政策相對寬松，銀行間流動性充裕，但實體企業沒有獲得真正的貸款。

　　同時，從數據看出，社會零售增速有所企穩，從限額以上的零售增速數據顯示，必選消費增速韌性強于可選消費增速，但是今年可選消費增速也有企穩回升的跡象。這就說明我們需要面對過去從來沒有面對過的一個社會經濟問題，在消費企穩大環境下，資金無論是銀行信貸資金，還是產業投資資金，都會放緩區域和行業整體安全性存在巨大的擔憂，細分產業的標桿作用將非常明顯。也就是說，未來各地方的經濟發展，如何去去除整個行業的整體風險要素，將變成資金流向的最重要的要素。各個地方是不是能形成自身地方的產業標桿，會成為一個未來經濟發展產生差異化路線的關鍵。

　　我們再看看對整個估值風險溢價的判斷。用公開數據來進行分析，從滬深300指數的表現，驅動因素來進行拆解分析，可以看出資金與市場環境之間的關系正在發生劇烈變化。2017年以前市場發展的主要驅動力是低資金利率，2017-2018年底市場的主要驅動力變為關注估值溢價，也就是說所謂的價格投資。在2019年開始之后，資金驅動力變成區域的整個風險估值溢價。也就是說，現在無論從一個企業，或者一座城市來看，估值的風險溢價都成為產業資本和非行政性的流動資本所關注的第一要務。一個企業如果發現信貸資金困難，一個城市的政府如果發現招商引資困難，可以著重從自身的估值風險溢價來考慮，這個維度在過往無論是政府還是企業，之前都是很少去研究和思考的，所以如何優化甚至解決一個城市的整體估值風險溢價問題，我們會用在文化新經濟試驗區中出現的實際的經濟數據來進行解讀和考量。

　　從第二個重要經濟因素來看，我們看看新經濟的替代問題。整個從宏觀數據可以看到，2005年開始，制造業投資增速整體處于下滑之中，工業企業月度的數據報告來看，可以看出工業企業的增速和利潤增速長期處于“剪刀差”的狀態，從2018年開始，非金融上市公司的資本開支增速也從高位下滑，這些數據的時間節點有些和我們這次貿易摩擦相關，但大多數是和我國的經濟發展路徑大勢所趨整體相關。可以概括性總結，國內制造業的產業發展趨勢整體處于低位，地方經濟的增長已經很難靠傳統的招商引資來做支撐，急需發展出新的增長點。

　　從國際資本對國內經濟發展也可以看出新經濟和舊經濟產生結構性的更迭。從外資判斷，我們出于宏觀數據安全性原因，還是引用一些公開數據來作分析。從公開市場的外資持股的前50%，滬深300以外的公開市場外資持股前50%，以及QFII，RQFII的持股比例來進行分析，從數據清楚的看出，國際資本市場對于中國新經濟產業是持續看好的。同時，從市場來分析，我們可以從A股市場，海外中資市場，以及海外跨國公司，三個維度來進行新經濟和老經濟的對比，可以清晰的看出整個中國經濟的宏觀結構已經開始進行了新老經濟之間的轉化。

　　回到中美貿易摩擦因素來看，全盤分析了貿易摩擦所帶來的經濟損失，未來一年之內，中國對美國預計出口減少550億美元至1580億美元，而我國作為產業升級所替代中高端制造業的貿易比較優勢正在持續的上升之中。

　　低端制造業凈盈利水平，在2006年達到峰值之后就已經開始持續下降，我國的產業結構正在進行優化的趨勢非常明顯，而中美關稅之爭也一定會進一步促進中國制造業集中度的提升。同時，從產業競爭力的需求來看，也會自發的提升制造業的競爭度，對地方政府發展整個新的經濟戰略來說是一個重大的挑戰。當然，同時也是新的機遇，過往各個地方政府在發展經濟的時候，都是追求大而全，有均衡和全面的布局，而未來地方經濟一定是專業聚集，需要地方政府樹立清晰的行業標桿。

　　同時整個區域的估值風險溢價問題是非常突出的一個經濟問題。伴隨著地方政府樹立行業高地，地方政府也需要為自己行業高地所需要的經濟標桿來完善地方的經濟基礎設施，這兩項要素就樹立產業標桿和完善地方的經濟設施，兩項要素會非常顯著的優化地方的風險優勢。做到這兩點，才是根本的解決了市場資金困難的問題，做到這兩點，資金層面就會出現自發涌入的新局面。

　　如何把握當前替代性機會的問題，從數據分析可以看出，不同收入國家，在不同發展水平之間，貿易間的比較優勢存在著明顯差別，中國未來的產業方向集中在高附加值的產業賦能之上。國家推出的減費降稅，通?？梢栽黾?-6%的盈利，但是目前外貿型企業這5%到6%的盈利基本上已經被貿易摩擦加稅所抵消，企業盈利在不考慮匯率變動的情況下，沒有獲得實質性的增長。所以說制造業企業投資機會不會有明顯的增加，就需要新經濟企業和新經濟的行業把這個缺口補充上來。

　　在此趨勢下，文化和科技這些附加值高和進口替代性產業，一定會成為我國下一個經濟發展的重中之重。IP產業兼具了高門檻、高附加值、高產業帶動性的特性，也必將在新一輪經濟發展中起到重要作用。

　　蘇州市姑蘇區文化新經濟發展經驗

　　當我們看清了產業發展趨勢之后，如何走出一條經濟發展成功之路?是否有可成熟的參考模式?從2017年開始，以文化新經濟理論為依托，逐漸在各個地方設置文化新經濟試驗區，我們已經先后在深圳龍崗區和蘇州的姑蘇區設立了國家文化新經濟開發標準試驗區，來進行一些發展方式的探索。我們現在以姑蘇區為例，和大家進行模式分析的探討。

　　蘇州市姑蘇區是由原來蘇州的三個老城區合并而成的一個新區，同時也是國務院唯一批準的國家歷史文化名城保護區。它的構成就決定了姑蘇區整體不能以房地產開發和大規模工業建設為基準，所以說姑蘇區在現實經濟環境下也是如此。當姑蘇區的干部在全市、全省的干部大會上，一提到自己的文化都是非常自豪，充滿了信心，但是一提到經濟指標，和周邊的開發區、工業園區相比，差的不是一個數量級的檔次。所以當文化新經濟理論和姑蘇區實際業務相結合的時候，給姑蘇區利用文化資源來開發整體經濟環境，對于支撐經濟發展，提供的重要的支持。正因為如此，姑蘇區的地方干部克服了重重阻力，重重風險，充分與中央各部委來進行配合做文化新興的建設，取得了不錯的成果，自身一直保持著銳意進取和發展創新的狀態。

　　首先，在姑蘇區獲批成為國家文化新經濟發展試驗區之前，姑蘇區已經通過文化常委會立案的狀態，將發展文化新經濟作為地方城市發展的核心要素，通過人大表決的方式，進入到立法的狀態，為整個文化新經濟試驗區提供了整體性的機制保障。我們也為姑蘇區設計了專屬經濟模型，并和姑蘇區的本地干部共同設置了面向新經濟形態的公共服務發展機制的規劃，與姑蘇區共同設置了智慧高地、設計高地、授權高地的總體目標。在一年多的發展過程中，著重打造為特定企業服務的特色基礎設施，真正呈現出了高地效應。從試驗區建設一周年的經濟數據來看，眾多新經濟企業落戶，并對我們的機制建設填寫了認可答卷。

　　在各地都感受到招商壓力非常大的前提下，姑蘇區不僅超額完成了引進外資的任務，而且拿出了比較漂亮的經濟數據，在全年的招商引資過程中，遷入了主板上市公司一家，實現了姑蘇區內上市公司的零突破。在文化新經濟口徑，百萬稅收以上，新增企業26家，稅收增長過億元，我相信這僅僅是一個開始，未來姑蘇區育商服務基礎設施不斷完善，建成，育商基金體系開始正式運作之后，我相信姑蘇區會呈現完全不同的經濟發展面貌。

　　在前面兩個試驗區的試驗基礎上，我們今年除了經濟結構優化的工作之外，還將開展第三批文化經濟試驗區的評審和創建工作。在文化新經濟試驗區中，采用資源驅動和資金驅動的雙輪驅動模式，加大對文化新經濟企業的輔助力度，在經濟模型建立層面上進行區位頂層的規劃設計，從新經濟企業發展的本質需求進行區域公共服務的規劃，在試驗區內建設育商公共服務平臺，構建可以直連國家一級資源庫的育商創新服務基礎設施，讓試驗區的資源水平能夠直接對比一線城市。同時，以育商基金的獨特推動方式，幫助企業突破發展瓶頸，提升核心競爭力，降低發展運營成本，依托這一系列措施，大幅降低試驗區地方政府和企業的估值風險溢價，用政策性的資源和資本帶動市場性資源和資本的自發涌入，實現產業結構化，區域經濟整體高速健康發展。

　　當前文化類企業和投資行業的整體市場機會

　　剛才我提到，文化新經濟試驗區將采用雙輪驅動的發展策略，其中資源驅動和資金驅動是有機結合在一起的，這個結合就是育商創新推動體系，讓整個資源體系流動起來的機制就是我們的育商基金系統。

　　現在，我向大家介紹一下從投資界的視角，如何看待當前文化類企業和投資行業的整體市場機會。

　　我們和多個城市的文投集團合作，在已經進入到各地文投集團擬投資項目庫的項目池中，我們做了一批壓力分享測試。從整體上看，泛文化類項目和普通的產業投資項目，差別還是很大的?？梢钥吹皆谡麄€泛文化類項目中，有三大類問題非常突出和集中：

　　1第一類項目的問題是估值過高

　　有些項目是我們通常認為的好項目，立意新穎，團隊優秀，市場預期非常正向，因為它們很優秀，所以估值非常高，要價非常高。

　　如果一個基金投資，會面臨一個很難退出的局面，因此即便這些項目很優秀，也很難獲得非常充分的發展。

　　2第二類項目可以叫做“噱頭類項目”

　　這些項目的PPT做得非常好，概念用得很足，但是看不到項目本身的核心能力，本身自己核心團隊的構建和穩定性也不夠強。

　　這樣如果是一個投資基金投入，很容易成為我們所謂的“接盤俠”，就是能投進去，但是退不出來。

　　3第三類項目是瓶頸類項目

　　這些項目擁有穩定的估值，擁有穩健可干的團隊，但是由于種種原因，尤其是文化行業里面的特殊性，有他們自身難以突破的瓶頸，因為資源、市場、成本等等一系列問題，他們很難獲得突破。這些企業即便獲得投資，也很難靠自身努力有本質的發展。

　　這一類的企業主要不缺錢，補足短板主要是靠突破瓶頸的能力，有了這些能力的補充，這些公司的估值就會有大幅度的飛躍?，F在整個市場的投資資金，不管是普通的產業投資資金，還是文化產業專業投資資金，往往很容易提供資金，但是很難提供這方面的資源和能力，所以這就是育商資源基金系統的一個核心市場需求。

　　我們以國家的育商資源庫為支撐，以國家資源為骨干，結合社會資源進行標準化輸出，以投資基金形式來鏈接各方的需求和訴求，推動市場這一類企業的發展。

　　我舉一個眼前的例子，前一段時間有一個國產動漫《哪吒》，大火，票房已經超成為了中國整個票房的第二名。

　　但是我們仔細觀察一下，《哪吒》這個片子除了票房之外，其他的周邊收入非常有限，甚至包括它的出品方，光線傳媒的股票在這段時間里面的漲幅也非常有限，整體的漲幅綜合加權下來不到5%，這和整個《哪吒》票房的收入應得的漲幅是非常不匹配的。

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