泛文化類項目的“三宗罪”

　9月14日，“文化新經(jīng)濟試驗區(qū)與文化IP的創(chuàng)變”主題論壇在北京舉行。會上，中國文化新經(jīng)濟發(fā)展基金管理委員會主任委員趙迪發(fā)表了主題演講。在分析了目前各地出現(xiàn)的招商引資之困的原因后，他認為文化和科技這些附加值高和進口替代性產(chǎn)業(yè)，一定會成為我國下一個經(jīng)濟發(fā)展的重中之重，并將在新一輪經(jīng)濟發(fā)展中起到重要作用。此外，趙迪還從投資的角度，分析了當(dāng)前文化類企業(yè)和投資行業(yè)的整體市場機會，并以《哪吒》為例，分析了我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。

　　地方招商引資之困怎么看?

　　我們7月和8月之間，對申請第三批國家文化新經(jīng)濟試驗區(qū)的地區(qū)進行了摸底，發(fā)現(xiàn)無論是地方還是國企的發(fā)展平臺，普遍感受到了當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)雜多變的壓力。我們聽到最多的聲音就是招商引資之困，普遍反映現(xiàn)在市場熱度不夠，招商困難，影響地方經(jīng)濟的發(fā)展。在我們和很多地方干部探討文化新經(jīng)濟發(fā)展模式之前，很多地方都向我們詢問如何能解決地方招商引資之困。

　　地方招商引資之困這樣一個問題的本質(zhì)在哪里?地方區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的核心要素是什么?本地區(qū)所擁有的特殊產(chǎn)業(yè)價值能否被彰顯?能否被市場所接受和認可?這是資本以及市場和發(fā)展的最宏觀的要素。在經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵要素上，如何把握如何發(fā)展，是我們現(xiàn)在在地方經(jīng)濟發(fā)展中的一個重要的要務(wù)。

　　我們從兩張經(jīng)濟分析圖表來看，這是中國文化新經(jīng)濟發(fā)展研究部在今年7月30日中央政治局經(jīng)濟工作會議之前所做的宏觀經(jīng)濟分析報告，同時，對2019年下半年到2020年之間主要經(jīng)濟指標做出了預(yù)測，中美貿(mào)易戰(zhàn)給市場帶來恐慌的影響基本已經(jīng)過去，可以說整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)進入到了企穩(wěn)發(fā)展新的狀態(tài)。

　　這兩張從整個GDP的整體走向來預(yù)測，從實際發(fā)展GDP來看，在基準狀態(tài)下，我國經(jīng)濟可以支持6%以上的增速。在中國經(jīng)濟基礎(chǔ)體量之下，這樣的增速即便從全球來看，還是全球經(jīng)濟發(fā)展重要引領(lǐng)之一。

　　7月31日中央政治局經(jīng)濟工作會議中有兩個提法，一個是關(guān)注科創(chuàng)板，同時提出了提高質(zhì)量，拓寬渠道。第二是提出要提升城市群功能，向大城市公共服務(wù)集中來進行資源發(fā)展轉(zhuǎn)變。這兩項中央政治局經(jīng)濟工作會議的重要提法，也給各地方的經(jīng)濟發(fā)展方向指出了重要的指向途徑。

　　各地如何把握機會?從宏觀來說，我們現(xiàn)在完全沒有理由被經(jīng)濟環(huán)境的悲觀氣氛所覆蓋，在地方經(jīng)濟，尤其是地方招商引資工作遇到困難的同時，我們?nèi)シ治鰡栴}，找出問題的所在，可以在兩個重點上看把握機會的要點在哪里：

　　第一，關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟宏觀風(fēng)險溢價;

　　第二，關(guān)注新經(jīng)濟和“替代性”產(chǎn)業(yè)。

　　首先我們發(fā)現(xiàn)，很多地方的書記和市長都跟我們提宏觀經(jīng)濟環(huán)境不好，有很多同志直言市場上資金很短缺，市場沒有錢。我們看市場上到底有沒有錢。

　　從數(shù)據(jù)分析可以看出，在基準數(shù)據(jù)情況下，央行目前可以有效保持著流動性大體穩(wěn)定，并且正在逐步引導(dǎo)融資力度的下行。但是我們也可以看到基準利率與銀行加權(quán)平均貸款的差值已經(jīng)接近了歷史高位，這可以理解為在國家相對寬松的財政政策下，財政政策積極，貨幣政策相對寬松，銀行間流動性充裕，但實體企業(yè)沒有獲得真正的貸款。

　　同時，從數(shù)據(jù)看出，社會零售增速有所企穩(wěn)，從限額以上的零售增速數(shù)據(jù)顯示，必選消費增速韌性強于可選消費增速，但是今年可選消費增速也有企穩(wěn)回升的跡象。這就說明我們需要面對過去從來沒有面對過的一個社會經(jīng)濟問題，在消費企穩(wěn)大環(huán)境下，資金無論是銀行信貸資金，還是產(chǎn)業(yè)投資資金，都會放緩區(qū)域和行業(yè)整體安全性存在巨大的擔(dān)憂，細分產(chǎn)業(yè)的標桿作用將非常明顯。也就是說，未來各地方的經(jīng)濟發(fā)展，如何去去除整個行業(yè)的整體風(fēng)險要素，將變成資金流向的最重要的要素。各個地方是不是能形成自身地方的產(chǎn)業(yè)標桿，會成為一個未來經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生差異化路線的關(guān)鍵。

　　我們再看看對整個估值風(fēng)險溢價的判斷。用公開數(shù)據(jù)來進行分析，從滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，驅(qū)動因素來進行拆解分析，可以看出資金與市場環(huán)境之間的關(guān)系正在發(fā)生劇烈變化。2017年以前市場發(fā)展的主要驅(qū)動力是低資金利率，2017-2018年底市場的主要驅(qū)動力變?yōu)殛P(guān)注估值溢價，也就是說所謂的價格投資。在2019年開始之后，資金驅(qū)動力變成區(qū)域的整個風(fēng)險估值溢價。也就是說，現(xiàn)在無論從一個企業(yè)，或者一座城市來看，估值的風(fēng)險溢價都成為產(chǎn)業(yè)資本和非行政性的流動資本所關(guān)注的第一要務(wù)。一個企業(yè)如果發(fā)現(xiàn)信貸資金困難，一個城市的政府如果發(fā)現(xiàn)招商引資困難，可以著重從自身的估值風(fēng)險溢價來考慮，這個維度在過往無論是政府還是企業(yè)，之前都是很少去研究和思考的，所以如何優(yōu)化甚至解決一個城市的整體估值風(fēng)險溢價問題，我們會用在文化新經(jīng)濟試驗區(qū)中出現(xiàn)的實際的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來進行解讀和考量。

　　從第二個重要經(jīng)濟因素來看，我們看看新經(jīng)濟的替代問題。整個從宏觀數(shù)據(jù)可以看到，2005年開始，制造業(yè)投資增速整體處于下滑之中，工業(yè)企業(yè)月度的數(shù)據(jù)報告來看，可以看出工業(yè)企業(yè)的增速和利潤增速長期處于“剪刀差”的狀態(tài)，從2018年開始，非金融上市公司的資本開支增速也從高位下滑，這些數(shù)據(jù)的時間節(jié)點有些和我們這次貿(mào)易摩擦相關(guān)，但大多數(shù)是和我國的經(jīng)濟發(fā)展路徑大勢所趨整體相關(guān)?？梢愿爬ㄐ钥偨Y(jié)，國內(nèi)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢整體處于低位，地方經(jīng)濟的增長已經(jīng)很難靠傳統(tǒng)的招商引資來做支撐，急需發(fā)展出新的增長點。

　　從國際資本對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展也可以看出新經(jīng)濟和舊經(jīng)濟產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的更迭。從外資判斷，我們出于宏觀數(shù)據(jù)安全性原因，還是引用一些公開數(shù)據(jù)來作分析。從公開市場的外資持股的前50%，滬深300以外的公開市場外資持股前50%，以及QFII，RQFII的持股比例來進行分析，從數(shù)據(jù)清楚的看出，國際資本市場對于中國新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)是持續(xù)看好的。同時，從市場來分析，我們可以從A股市場，海外中資市場，以及海外跨國公司，三個維度來進行新經(jīng)濟和老經(jīng)濟的對比，可以清晰的看出整個中國經(jīng)濟的宏觀結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始進行了新老經(jīng)濟之間的轉(zhuǎn)化。

　　回到中美貿(mào)易摩擦因素來看，全盤分析了貿(mào)易摩擦所帶來的經(jīng)濟損失，未來一年之內(nèi)，中國對美國預(yù)計出口減少550億美元至1580億美元，而我國作為產(chǎn)業(yè)升級所替代中高端制造業(yè)的貿(mào)易比較優(yōu)勢正在持續(xù)的上升之中。

　　低端制造業(yè)凈盈利水平，在2006年達到峰值之后就已經(jīng)開始持續(xù)下降，我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在進行優(yōu)化的趨勢非常明顯，而中美關(guān)稅之爭也一定會進一步促進中國制造業(yè)集中度的提升。同時，從產(chǎn)業(yè)競爭力的需求來看，也會自發(fā)的提升制造業(yè)的競爭度，對地方政府發(fā)展整個新的經(jīng)濟戰(zhàn)略來說是一個重大的挑戰(zhàn)。當(dāng)然，同時也是新的機遇，過往各個地方政府在發(fā)展經(jīng)濟的時候，都是追求大而全，有均衡和全面的布局，而未來地方經(jīng)濟一定是專業(yè)聚集，需要地方政府樹立清晰的行業(yè)標桿。

　　同時整個區(qū)域的估值風(fēng)險溢價問題是非常突出的一個經(jīng)濟問題。伴隨著地方政府樹立行業(yè)高地，地方政府也需要為自己行業(yè)高地所需要的經(jīng)濟標桿來完善地方的經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施，這兩項要素就樹立產(chǎn)業(yè)標桿和完善地方的經(jīng)濟設(shè)施，兩項要素會非常顯著的優(yōu)化地方的風(fēng)險優(yōu)勢。做到這兩點，才是根本的解決了市場資金困難的問題，做到這兩點，資金層面就會出現(xiàn)自發(fā)涌入的新局面。

　　如何把握當(dāng)前替代性機會的問題，從數(shù)據(jù)分析可以看出，不同收入國家，在不同發(fā)展水平之間，貿(mào)易間的比較優(yōu)勢存在著明顯差別，中國未來的產(chǎn)業(yè)方向集中在高附加值的產(chǎn)業(yè)賦能之上。國家推出的減費降稅，通?？梢栽黾?-6%的盈利，但是目前外貿(mào)型企業(yè)這5%到6%的盈利基本上已經(jīng)被貿(mào)易摩擦加稅所抵消，企業(yè)盈利在不考慮匯率變動的情況下，沒有獲得實質(zhì)性的增長。所以說制造業(yè)企業(yè)投資機會不會有明顯的增加，就需要新經(jīng)濟企業(yè)和新經(jīng)濟的行業(yè)把這個缺口補充上來。

　　在此趨勢下，文化和科技這些附加值高和進口替代性產(chǎn)業(yè)，一定會成為我國下一個經(jīng)濟發(fā)展的重中之重。IP產(chǎn)業(yè)兼具了高門檻、高附加值、高產(chǎn)業(yè)帶動性的特性，也必將在新一輪經(jīng)濟發(fā)展中起到重要作用。

　　蘇州市姑蘇區(qū)文化新經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)驗

　　當(dāng)我們看清了產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢之后，如何走出一條經(jīng)濟發(fā)展成功之路?是否有可成熟的參考模式?從2017年開始，以文化新經(jīng)濟理論為依托，逐漸在各個地方設(shè)置文化新經(jīng)濟試驗區(qū)，我們已經(jīng)先后在深圳龍崗區(qū)和蘇州的姑蘇區(qū)設(shè)立了國家文化新經(jīng)濟開發(fā)標準試驗區(qū)，來進行一些發(fā)展方式的探索。我們現(xiàn)在以姑蘇區(qū)為例，和大家進行模式分析的探討。

　　蘇州市姑蘇區(qū)是由原來蘇州的三個老城區(qū)合并而成的一個新區(qū)，同時也是國務(wù)院唯一批準的國家歷史文化名城保護區(qū)。它的構(gòu)成就決定了姑蘇區(qū)整體不能以房地產(chǎn)開發(fā)和大規(guī)模工業(yè)建設(shè)為基準，所以說姑蘇區(qū)在現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境下也是如此。當(dāng)姑蘇區(qū)的干部在全市、全省的干部大會上，一提到自己的文化都是非常自豪，充滿了信心，但是一提到經(jīng)濟指標，和周邊的開發(fā)區(qū)、工業(yè)園區(qū)相比，差的不是一個數(shù)量級的檔次。所以當(dāng)文化新經(jīng)濟理論和姑蘇區(qū)實際業(yè)務(wù)相結(jié)合的時候，給姑蘇區(qū)利用文化資源來開發(fā)整體經(jīng)濟環(huán)境，對于支撐經(jīng)濟發(fā)展，提供的重要的支持。正因為如此，姑蘇區(qū)的地方干部克服了重重阻力，重重風(fēng)險，充分與中央各部委來進行配合做文化新興的建設(shè)，取得了不錯的成果，自身一直保持著銳意進取和發(fā)展創(chuàng)新的狀態(tài)。

　　首先，在姑蘇區(qū)獲批成為國家文化新經(jīng)濟發(fā)展試驗區(qū)之前，姑蘇區(qū)已經(jīng)通過文化常委會立案的狀態(tài)，將發(fā)展文化新經(jīng)濟作為地方城市發(fā)展的核心要素，通過人大表決的方式，進入到立法的狀態(tài)，為整個文化新經(jīng)濟試驗區(qū)提供了整體性的機制保障。我們也為姑蘇區(qū)設(shè)計了專屬經(jīng)濟模型，并和姑蘇區(qū)的本地干部共同設(shè)置了面向新經(jīng)濟形態(tài)的公共服務(wù)發(fā)展機制的規(guī)劃，與姑蘇區(qū)共同設(shè)置了智慧高地、設(shè)計高地、授權(quán)高地的總體目標。在一年多的發(fā)展過程中，著重打造為特定企業(yè)服務(wù)的特色基礎(chǔ)設(shè)施，真正呈現(xiàn)出了高地效應(yīng)。從試驗區(qū)建設(shè)一周年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，眾多新經(jīng)濟企業(yè)落戶，并對我們的機制建設(shè)填寫了認可答卷。

　　在各地都感受到招商壓力非常大的前提下，姑蘇區(qū)不僅超額完成了引進外資的任務(wù)，而且拿出了比較漂亮的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，在全年的招商引資過程中，遷入了主板上市公司一家，實現(xiàn)了姑蘇區(qū)內(nèi)上市公司的零突破。在文化新經(jīng)濟口徑，百萬稅收以上，新增企業(yè)26家，稅收增長過億元，我相信這僅僅是一個開始，未來姑蘇區(qū)育商服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，建成，育商基金體系開始正式運作之后，我相信姑蘇區(qū)會呈現(xiàn)完全不同的經(jīng)濟發(fā)展面貌。

　　在前面兩個試驗區(qū)的試驗基礎(chǔ)上，我們今年除了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的工作之外，還將開展第三批文化經(jīng)濟試驗區(qū)的評審和創(chuàng)建工作。在文化新經(jīng)濟試驗區(qū)中，采用資源驅(qū)動和資金驅(qū)動的雙輪驅(qū)動模式，加大對文化新經(jīng)濟企業(yè)的輔助力度，在經(jīng)濟模型建立層面上進行區(qū)位頂層的規(guī)劃設(shè)計，從新經(jīng)濟企業(yè)發(fā)展的本質(zhì)需求進行區(qū)域公共服務(wù)的規(guī)劃，在試驗區(qū)內(nèi)建設(shè)育商公共服務(wù)平臺，構(gòu)建可以直連國家一級資源庫的育商創(chuàng)新服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施，讓試驗區(qū)的資源水平能夠直接對比一線城市。同時，以育商基金的獨特推動方式，幫助企業(yè)突破發(fā)展瓶頸，提升核心競爭力，降低發(fā)展運營成本，依托這一系列措施，大幅降低試驗區(qū)地方政府和企業(yè)的估值風(fēng)險溢價，用政策性的資源和資本帶動市場性資源和資本的自發(fā)涌入，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化，區(qū)域經(jīng)濟整體高速健康發(fā)展。

　　當(dāng)前文化類企業(yè)和投資行業(yè)的整體市場機會

　　剛才我提到，文化新經(jīng)濟試驗區(qū)將采用雙輪驅(qū)動的發(fā)展策略，其中資源驅(qū)動和資金驅(qū)動是有機結(jié)合在一起的，這個結(jié)合就是育商創(chuàng)新推動體系，讓整個資源體系流動起來的機制就是我們的育商基金系統(tǒng)。

　　現(xiàn)在，我向大家介紹一下從投資界的視角，如何看待當(dāng)前文化類企業(yè)和投資行業(yè)的整體市場機會。

　　我們和多個城市的文投集團合作，在已經(jīng)進入到各地文投集團擬投資項目庫的項目池中，我們做了一批壓力分享測試。從整體上看，泛文化類項目和普通的產(chǎn)業(yè)投資項目，差別還是很大的?？梢钥吹皆谡麄€泛文化類項目中，有三大類問題非常突出和集中：

　　1第一類項目的問題是估值過高

　　有些項目是我們通常認為的好項目，立意新穎，團隊優(yōu)秀，市場預(yù)期非常正向，因為它們很優(yōu)秀，所以估值非常高，要價非常高。

　　如果一個基金投資，會面臨一個很難退出的局面，因此即便這些項目很優(yōu)秀，也很難獲得非常充分的發(fā)展。

　　2第二類項目可以叫做“噱頭類項目”

　　這些項目的PPT做得非常好，概念用得很足，但是看不到項目本身的核心能力，本身自己核心團隊的構(gòu)建和穩(wěn)定性也不夠強。

　　這樣如果是一個投資基金投入，很容易成為我們所謂的“接盤俠”，就是能投進去，但是退不出來。

　　3第三類項目是瓶頸類項目

　　這些項目擁有穩(wěn)定的估值，擁有穩(wěn)健可干的團隊，但是由于種種原因，尤其是文化行業(yè)里面的特殊性，有他們自身難以突破的瓶頸，因為資源、市場、成本等等一系列問題，他們很難獲得突破。這些企業(yè)即便獲得投資，也很難靠自身努力有本質(zhì)的發(fā)展。

　　這一類的企業(yè)主要不缺錢，補足短板主要是靠突破瓶頸的能力，有了這些能力的補充，這些公司的估值就會有大幅度的飛躍?，F(xiàn)在整個市場的投資資金，不管是普通的產(chǎn)業(yè)投資資金，還是文化產(chǎn)業(yè)專業(yè)投資資金，往往很容易提供資金，但是很難提供這方面的資源和能力，所以這就是育商資源基金系統(tǒng)的一個核心市場需求。

　　我們以國家的育商資源庫為支撐，以國家資源為骨干，結(jié)合社會資源進行標準化輸出，以投資基金形式來鏈接各方的需求和訴求，推動市場這一類企業(yè)的發(fā)展。

　　我舉一個眼前的例子，前一段時間有一個國產(chǎn)動漫《哪吒》，大火，票房已經(jīng)超成為了中國整個票房的第二名。

　　但是我們仔細觀察一下，《哪吒》這個片子除了票房之外，其他的周邊收入非常有限，甚至包括它的出品方，光線傳媒的股票在這段時間里面的漲幅也非常有限，整體的漲幅綜合加權(quán)下來不到5%，這和整個《哪吒》票房的收入應(yīng)得的漲幅是非常不匹配的。

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