停車場專項債：引領整個信用債市場創新

改革開放40年以來，隨著中國經濟社會持續快速發展，我國的汽車保有量不斷攀升。據公安部交管局的數據顯示，截至2017年底，全國機動車保有量達3.1億輛。

停車難問題已是當前“城市病”的突出表現，小區里的綠地、空地都被小汽車侵占，小區外的馬路兩側、人行道也見縫插針地停著各種車。“車主們經常為爭搶一個車位而發生口角，這樣的情景很普遍。”北京市某小區的居民在受訪時說。

不止北京，停車難已成為中國許多城市的“通病”。由于車位緊張，在城市道路及社區內，占用盲道、人行道、消防通道等違章停車的現象愈演愈烈。

目前，我國停車場建設現狀遠不能適應汽車快速增長的需要。國家發展改革委公布的數據顯示，目前我國大城市小汽車與停車位的平均比例約為1中小城市約為1而發達國家約為11.3。保守估計，我國停車位缺口超過5000萬個。

“停車場建設將成為未來一段時間中國經濟的新增長點之一。”中國停車網市場研究中心研究員景然然表示，為了緩解困擾大部分城市“停車難”的問題，政府開出的藥方是加大停車場建設的力度，發行停車場建設專項債券來拉動社會投資。

停車場專項債券出臺

專項債是地方政府為有一定收益的公益性項目發行的、約定一定期限內以公益性項目對應的政府性基金或專項收入還本付息的政府債券，資金納入政府性基金預算管理。

眾所周知，國家發展改革委專項企業債是指導市場投融資體制改革的重要一環，是在企業債券制度框架內“量身定制”的債券品種，主要是針對相關行業和產業發展特點，統籌各項債券支持措施，積極引導社會資金投入相關領域并發揮示范效應的債券品種。

2015年，國家發展改革委結合實體經濟需求，出臺了一系列創新債券品種。包括城市停車場建設專項債券、城市地下綜合管廊建設專項債券、戰略性新興產業專項債券、養老產業專項債券、雙創孵化專項債券、配電網建設改造專項債券、綠色債券、債轉股專項債券、PPP項目專項債券、社會領域產業專項債券、農村產業融合發展專項債券。停車場專項債券便是契合現實需求的一大創新品種。

2015年4月7日，國家發展改革委發布了《城市停車場建設專項債券發行指引》，業內人士普遍認為，這是一份指引著我國停車場行業未來發展方向的綱領性文件，停車場專項債的發行在助推停車場建設的同時，釋放出強烈的政策信號，體現了政府解決停車難題的決心和行動力。

2015年7月31日，2015年瀘州市城市停車場建設項目項目收益專項債券(簡稱“15瀘州停車項目NPB01”)獲批，成為國內首個停車場專項債的獲批項目；同年8月，國家發展改革委發布《關于加強城市停車設施建設的指導意見》，以停車產業化為導向，在城市規劃、土地供應、金融服務、運營管理等方面加大改革力度，充分調動社會資本積極性，加快推進停車設施建設。加快推動投資主體發行停車場建設專項債券，完善停車收費制度，加強停車綜合治理。

2015年10月27日，由中國銀河證券主承銷的“15瀘州停車項目NPB01”成功簿記建檔發行，該債券以非公開方式在銀行間市場向機構投資者發行，發行利率為5.5%，是全國首單并且以非公開方式發行的國家發展改革委企業債券，是《項目收益債管理暫行辦法》發布后第一單發行的項目收益債券。“專項債與項目收益債結合，大大提升了發行效率。”中國銀河證券總經理助理許益輝稱。

2016年9月，國家發展改革委印發了《2016年推進城市停車場建設工作要點通知》，要求各地加快編制停車建設專項規劃，為其建設優先安排資金并簡化審批手續。這些政策利好都為配套的融資需求和債券產品的設計提供了空間。其后，各地停車場建設步入加速期。

正如國家發展改革委副主任連維良所說，“停車場建設是最適合政府和社會資本合作的項目領域，應該鼓勵企業通過債券的方式直接融資，鼓勵金融機構以各種方式提供信貸支持。在調動社會資本積極性的同時，對已出臺的專項債等融資支持措施，應加大推廣力度，促使各地了解和運用好”。

停車場建設進入加速期

國家發展改革委披露的數據顯示，我國每年需新增停車位約3000萬個，不同形式停車位建設成本為5萬~20萬元不等，投資規模約3萬億元。

自2015年4月7日國家發展改革委發布《城市停車場建設專項債券發行指引》鼓勵企業發行債券專項用于城市停車場建設項目以來，各地都在積極利用這一新的融資渠道獲得資金。

停車場建設債券(包含專項債券)以停車場為主要募投項目，一般發行條件和普通平臺債類似。停車場債券包含停車場建設的一般平臺債、以停車場建設為主的專項債券以及以停車場作為主要募投項目的項目收益債券。根據國家發展改革委的業務指引，發行停車場專項債的城投類企業不受發債指標限制，財務指標和募投項目要求也有所放寬。

據中國停車網市場研究中心統計，截至2017年底，市場累計共發行專項債券158支，募集金額共計約1902.9億元，累計發行規模即將突破2000億元關口。其中城市停車場建設專項債券數量最多，發行數量共計59支，占比達37.34%；募集金額721.8億元，占比達37.9%。

自《城市停車場建設專項債券發行指引》實施以來，核準規模近三年逐年上升，但增幅不高，增長率分別為12.5%、1.5%；發行規模2016年最大，是2015年的15倍，2017年發行規模同比減少50%。截至2017年末，核準停車場建設債券共95支，其中專項債85支，浙江、廣東、貴州三省的核準規模最多，金額分別為213.4億元、213億元和212.7億元；收益債10支，分布在四川、山東、重慶、湖南、湖北5個省份，其中四川省最多，核準71.4億元。

從發行省份來看，國家發展改革委專項債支持較多的為湖南和貴州兩省，其中，貴州省停車場債券發行量最多。隨后的浙江、廣東、安徽、重慶和河南發行的專項債以停車場專項債為主。“在發行領先的省份中，經濟實力較強的區域和發展中地區均有上榜，從解決擁堵和停車難以及城市建設配套的角度，停車場建設的需求量較大。”景然然表示。

從債券期限看，7年期為主要品種。從平均收益來看，車位收入占比接近6成，商鋪收入占比3成，其余為政府補貼、廣告收入和充電樁收入，后三者共占比1成。從收益來看，目前停車場專項債項目收益對項目總投資的平均覆蓋倍率略高，超過1.6倍，單個車位平均投資規模在17萬元左右。

城市停車場專項債在2017年的表現更為堅挺，在發行期限的選擇上更加豐富，債券的主體評級也更為均衡。究其原因，許益輝認為，城市停車場專項債的盈利模式更為清晰，還本覆蓋的能力更強，且城市停車場在經濟發達地區的問題更突出，這使得多層次的平臺都能夠用明晰的盈利模式去發行，并在發行存續期內較好地規劃還本付息的路徑。正因如此，停車場類、管廊建設類的專項債占到所有專項債規模的近一半。

“整體來看，國家發展改革委專項債現階段發行規模不算龐大，但仍處在上升通道。”光大證券固定收益首席分析師張旭表示，“市場投資者對專項債的認同度也很高，停車場專項債券的密集發行體現了政府對城市停車難題的治理力度在不斷加大。”

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