資產證券化|旅游PPP項目融資走上快車道

近日，財政部、中國人民銀行、中國證監會聯合發布《關于規范開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》，提出要分類別進行PPP+ABS推廣，并在實施程序、監管方面都做出相應規范。綠維旅游PPP中心對政策進行了詳細解讀并指出，資本證券化是旅游PPP項目融資的快速途徑；完成對SPV公司的資產證券化，對旅游PPP項目有意義非凡。

眾所周知，PPP項目往往是收益穩定，協議經營期長。對于壟斷性較強的剛需項目，如市政、道路、地下管廊等項目，收益風險小，不會大起大落。但偏重市場化的使用者付費項目，對經營者的考驗十分明顯。如何保證足夠的資金量、穩定的現金流是項目健康可持續發展的關鍵，旅游PPP項目尤為明顯。

一、資本證券化是旅游PPP項目融資的快速途徑

以旅游產業為核心的“泛旅游產業”走政府與社會資本合作方式有天然的適合性。

（一）首先，旅游項目的開發往往伴隨著大量的土地整理、片區開發、基礎設施建設、服務設施建設、智慧旅游、特色村鎮等等項目，公益性且相對離散，特別是縣域、市域的全域旅游項目，工程量巨大，需要海量資金的支持，僅僅靠地方政府單方面投入開發是不現實的。即使地方政府想 “獨攬”，也是力不從心。這種情況下，社會資本自然脫穎而出。

（二）其次，旅游是搬運消費的產業，成敗由消費者用“腳”來投票。所以，旅游項目策劃、規劃、設計、建成只是萬里長征的第一步。景區運營是否成功，才是項目能否收回成本、持續盈利的關鍵。社會資本經營市場化程度高，進退靈活。像近年來活躍于旅游資本市場的長隆、中景信、凱撒旅游等涉旅資本日趨活躍。

（三）理想是豐滿的，現實有時很骨感。眾所周知，PPP項目往往是收益穩定，協議經營期長。對于壟斷性較強的剛需項目，如市政、道路、地下管廊等項目，收益風險小，不會大起大落。但偏重市場化的使用者付費項目，對經營者的考驗十分明顯。旅游項目投資巨大，需要不斷支付維護成本。所以，短期內實現盈利比較難，容易遇到資金瓶頸。如何保證足夠的資金量、穩定的現金流是項目健康可持續發展的關鍵。資產證券化，用SPV公司經營的PPP項目融資既能體現SPV公司價值，又體現對項目經營的自信，融資成功還可保證現金流，可謂一舉多得。要想實現資產證券化，必然要談一談旅游PPP項目的現金流和其他盈利。旅游PPP項目的盈利分為幾類：1、基礎設施項目，政府付費+使用者付費，這個使用者付費往往是基礎設施的衍生收費。比如，綠道兩邊的廣告牌。2、經營性項目：如森林公園、健康產業園等項目，主要是使用者付費，并且政府從SPV公司中獲取經營利潤。

二、資產證券化對旅游PPP項目的意義

作為旅游PPP項目的載體SPV公司，擁有的資產類型較為復雜，有特許經營權帶來的門票收入、固定資產，景區的無形價值，知識產權等。完成對SPV公司的資產證券化，對旅游PPP項目有意義非凡。

（一）增強資產的流動性

資產的流動性帶來了融資，可以解決運營投入的現金流瓶頸。在現金流為王的大背景下，能擁有充足的現金流做進一步投入是彌足珍貴的。

（二）融資成本低

通過資產證券化市場籌資比通過銀行或其他資本市場籌資的成本要低許多，這主要是因為：發起者通過資產證券化發行的證券具有比其他長期信用工具更高的信用等級，等級越高，發起者付給投資者的利息就越低，從而降低籌資成本。SPV是政府方和社會資本方共同出資的公司，有隱形的政府信用價值，這是天然的優勢。

本文關鍵字：全域旅游 查看更多