海航：融資逾26億歐元，購買衍生品對沖

根據《華爾街日報》報道，海航融資了逾26億歐元，來購買這些股份并對沖股票下跌的風險。利用這些錢，海航不僅購買了德銀的股票，還建立了衍生品持倉，以對沖德銀股票的下跌風險。

上周的監管文件顯示，海航集團將德銀股票增持至9.92%，這令海航成為德銀最大股東。根據華爾街見聞測算，不考慮期權購買成本，海航當前持有的德銀股票浮盈約6%。然而，根據《華爾街日報》報道，海航融資了逾26億歐元，來購買這些股份并對沖股票下跌的風險。

今年2月，德銀公布海航在該公司占股約3%，此后海航一再增持在德銀股份直至現在的9.92%。美國證監會的監管文件顯示，海航并沒有完全使用自己的現金來購買這些股份，它融資了26億歐元來支持這些交易，而融資主要來自瑞銀集團（UBS Group AG）。此外，還有一部分來自工行標準銀行（ICBC Standard Bank PLC）。

通常，大型投資者建立同樣的股票持倉不會在如此大程度上借助融資。有分析認為，面對海航的海外并購熱潮，很多投行正在激烈競爭以獲得它的業務。

利用這些錢，海航不僅購買了德銀的股票，還建立了衍生品持倉，以對沖德銀股票的下跌風險。不過，海航所購買的領子期權（collar）不僅能夠減少了它所面臨的風險，也限制了其盈利的空間。

海航從瑞銀融資的21億歐元里，有一部分被用于購買了兩份領子期權。這意味著如果德銀股價分別跌破15歐元和16.70歐元，投資者的虧損風險將受到限制。不過同時，如果德銀股價分別超過20歐元和21歐元，那么海航將放棄所得盈利。這兩樣期權合約一個在2018年到期，另一個在2019年到期。

德銀股價今年上漲逾1%，從去年創下的數年低點已經翻了一番。以周三的股價來計算，海航持有的2.04億股票相當于36億歐元。監管文件顯示海航購買這些股票花費了34億歐元，包括融資費用和經紀費用，其中大部分近期增持是在四月底以16.7歐元價位買入的，還有3200萬股是在德銀股價處于11.65歐元時買入的，這一價位是德銀近期為了獲得85億美元融資而給出的折扣價。

德銀今日股價收漲0.87%，收報17.49歐元。

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