三湘股份收購觀印象進軍旅游演藝

2014年開始公司房地產經營業績大幅下滑。三湘股份2015年房地產業務實現營業收入和凈利潤分別為3.67億元和0.79億元，而2013年同期上述兩項數據分別為26.66億元和4.11億元，公司房地產經營業績從2014年開始出現斷崖式下滑。繼2014年營業收入和凈利潤雙雙大幅下滑后，2015年一季度開始出現巨額虧損，凈利潤為-6751萬元，2015年全年凈利潤僅為0.79億元。

2.三湘股份看好旅游演藝市場，收購觀印象謀求轉型

（1）旅游演藝產業發展迅速，市場前景廣闊

2015年全國旅游演出實收票房達35.7億元，同比增長31.7%。根據道略演藝產業研究中心發布的《2015年中國旅游演出市場發展報告》數據顯示，2015年全國旅游演出新增18臺，同時停演劇目達46臺，全年在演劇目195臺，與2014年的223臺相比減少28臺；全年旅游演出實際票房收入為35.7億元，較2014年增長8.6億元，同比增長達31.7%。

全國旅游演出觀眾4713萬人次，同比增長31.2%。據國家旅游局發布的數據顯示，2015年全國旅游業接待國內外游客41億人次，同比增長10%以上，休閑旅游產業迎來大發展。與此同時，旅游演出逐步走向市場化和規范化，市場逐漸向好，全國旅游演出觀眾4713萬人次，與2014年相比增長1122萬人次，增幅高達31.2%。

實景和主題公園旅游演出發展突出，市場占比超過70%。觀印象演出以印象系列為主，屬于實景演出，2015年實景旅游演出和主題公園類旅游演出劇目數量共有71臺，占總臺數的36.5%，而票房收入卻占到旅游演出總票房的76.3%。

（2）觀印象商業模式已經成熟，品牌核心優勢明顯

觀印象是國內知名旅游演出創作和版權運營機構。公司采用“演出創作+知識產權許可”的輕資產盈利模式，擁有“印象”系列八大山水實景演出和“又見”系列兩大情景體驗劇。

“張藝謀+印象”兩大品牌知名度高，品牌效應顯著。觀印象有知名導演張藝謀發起建立，通過“印象”實景演出，發展成為成為當代文化創意產業的成功范本及新標桿，其市場地位得到加強，品牌地位得到進一步提升。品牌優勢的建立和提升使得“觀印象”在項目的持續拓展、資源的持續擴張、人才的持續吸引、市場的持續開拓等方面全方位受益。

稀缺而獨有的景區資源+內容創作精品化路線，具備一流藝術水準。“印象”及“又見”系列巧妙利用了當地特有的山水實景和地質風貌，糅合了地域風格強烈的人文傳說，民俗風情，以及宗教信仰，是一場集合了光，影，舞，美，樂的極具沖擊力和震撼力的藝術視聽盛宴。以張藝謀為首的創作團隊把傳統的音樂劇、舞臺劇作為劇本故事的基本載體，以天然實景山水為背景和幕布，加入了極富想象力和震撼視覺效果的燈光特技甚至是三維動畫效果，充分發揮了演員的團隊優勢，制作出如夢似幻、氣勢磅礴的故事場景。在這個全新的藝術再創造過程中，他們發明了一系列舞臺演藝新技術，如國內首創的360度舞臺旋轉技術、矩陣實景電影等。

采用輕資產經營模式，掌握核心資源版權，盈利空間巨大?；?ldquo;觀印象”所擁有的品牌優勢，“觀印象”通過開展品牌授權業務，目前已實現了一定規模的收入和利潤，隨著新旅游景點的不斷開發，使演出項目可以在保留核心人文關懷和文化符號的基礎上仍然具備足夠的藝術拓展空間。通過對當地獨具的因素的巧妙利用，使得“印象”及“又見”系列得以突破音樂劇、舞臺劇的“同一團隊—各地巡演”的傳統模式，具備規模擴張的巨大潛力。

背靠景區當地國企，票房分成有保障，盈利能力強于同行。觀印象依靠自身豐富的異地復制經驗，橫跨目的地旅游和高端文化藝術演出兩大高速增長的行業，作品創作都是和當地國企景區簽訂戰略合作協議，收入方式多種多樣，尤其是依托國內優質旅游景區開展旅游演藝，票房分成有保障，相較于其他類型的旅游演藝模式，更加凸顯其盈利水平。具體來說，觀印象收入來源主要包括以下幾個方面：

第一類是制作費收入。該部分收入為固定收入，創作及導演收費金額由觀印象及總導演根據工作內容及預估的工作量與委托方協商確定，并根據項目開展進度按階段收取，該部分收入一般在公演前收取完畢。

第二類是維護費。在公演后的演出期間內按合同約定收取。

第三類是票房版稅（票房分成）。票房分成收入根據演出票房收入按合同約定比例進行收取。

第四類是其他收入。如旅游紀念品收入，根據銷售收入按比例分成收取。隨著觀印象項目逐年增加，后三項都會帶來持續、穩定、增長的現金流。

（3）股東端引入互聯網、PE/VC大佬收購觀印象，以期實現多方共贏

2015年7月，三湘股份收購觀印象100%的股權，作價19億元。其中，支付現金9.5億元；以6.5元/股的價格，向觀印象股東發1.46億股，支付9.5億元對價。同時，三湘股份以6.5元/股的價格，向黃輝、云鋒新創等對象發行2.92億股，募集配套資金19億元。其中，9.5億元用于支付本次收購的現金對價，其余用于補充上市公司流動資金等。三湘股份的實際控制人黃輝以10億元認購1.6億股。值得一提的是，本次方案中的配套融資方還吸引了馬云、虞峰、李建光、池宇峰等著名投資人，可以看出投資機構對旅游演藝產業前景看好，同時也是對三湘股份和張藝謀團隊做出的成就和未來發展的高度認可。

3.此次收購觀印象將對三湘股份未來發展戰略產生重要影響

（1）三湘股份開啟了地產和文旅并舉的戰略格局

三湘股份收購觀印象是公司首次邁入文旅產業，使得文化旅游演藝成為公司的新增主營業務，同時公司實際控制人以較大比例參與定增，彰顯出三湘股份未來發展文旅板塊的信心，未來三湘股份“地產+文旅”布局脈絡清晰。2016年1月基于公司未來發展的藍圖，三湘股份投資設立全資子公司上海三湘文化發展有限公司，建立投資平臺，在文化、旅游、演藝行業進行業務拓展，也可以看出公司的后續戰略升級轉型明顯提速。

（2）房地產開發與旅游文化演藝間產生了較好的協同效應

三湘股份和觀印象走到一起，很大程度上是雙方對彼此價值觀和追求目標的高度認同。一方面，三湘股份能將觀印象的藝術理念融入建筑地產中，產生強大的互補性，為住戶帶來更高層次的文化體驗；另一方面，也將推動觀印象的持續發展，并獲得多渠道的發展機遇。本次交易后，三湘股份和觀印象在業務、財務和管理上均實現較好的協同效應。

業務協同效應：一方面，三湘股份可以借助觀印象的品牌優勢和行業地位，提升自身的品牌地位，打造有高端藝術氣息的綠色智能型社區，進一步鞏固三湘在國內中高端綠色住宅的重要地位，在混業經營的同時，延長公司產業鏈，擴展公司價值鏈，同時借助觀印象在國內優質景區的良好合作和品牌影響力，積極挖掘演出周邊的旅游地產及商業配套開發機會，提升盈利水平。另一方面，觀印象可借助三湘搭建的高端旅游地產的集聚效應，進一步提升自身演藝項目的人氣和知名度，同時引入上市公司現代化的企業管理理念，提升自身管理效率和可持續盈利能力。

財務協同效應：一方面，觀印象可以利用上市公司融資平臺通過債權或股權融資方式獲得發展所需資金，同時通過多樣化的融資方式優化資產負債結構，提高資產的運營效率；另一方面，隨著觀印象盈利能力的不斷提升，上市公司將通過觀印象分紅獲得投資收益，增強上市公司的盈利能力和可持續發展能力，進而為股東帶來更好的投資回報。

管理協同效應：一方面，本次交易完成后，上司公司在降低綜合營運成本、改善資產結構、培養和激勵優秀人才等方面得到進一步優化和完善；另一方面，依靠觀印象的品牌和旅游演藝行業的市場潛力，大大拓寬了上市公司的融資渠道，也將有效提高三湘股份整體的運營效率。

小結：三湘股份收購觀印象進軍旅游演藝產業，確立地產和文旅并舉的戰略發展格局，是適應新的經濟發展環境而做出的戰略選擇。一方面，在人口紅利逐漸減退和去庫存的背景下，房地產市場強勢反彈在短期內可能性不大，中長期來看，未來需要通過更多的制度改革和政策調整才能化解庫存壓力；另一方面，國家和地方政府大力扶持文旅產業，休閑娛樂也已經成為人們生活中不可缺少的一部分，文旅產業正迎來快速發展的階段，擁有巨大的市場潛能和空間。三湘股份“地產+文旅”的發展模式，不失為當前地產公司戰略轉型的一種明智之舉。

(摘自：綠維創景旅游投融資研究院《旅游投融資月報（7月刊）》)

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