國旅集團整體并入港中旅集團，協同效應有待觀察

2016年7月11日，國務院批準國旅集團整體并入港中旅集團，成為其全資子公司。7月19日，雙方簽訂了重組協議和股權無償劃轉協議，港中旅集團將間接持有中國國旅55.30%的股權。8月3日，中國旅游集團公司正式掛牌成立。

上述兩大央企的重組也表明了國企業改革強強聯合的思路，旨在打造旅業巨頭，邁向“中國第一、亞洲前茅、世界一流”超級旅游集團。同時，在旅游市場競爭日益激烈的環境下，如何重塑旅業市場格局，以更加雄厚的實力加入到“OTA-旅游民企巨頭-旅游央企”三梯隊的序位爭奪戰中，也是此次戰略重組的要義。

圖1-1：港中旅集團與國旅集團重組前后的股權結構

資料來源：公司公告

1、合并打造中國央企旅業巨頭

在資產規模上，兩家重組合并完成后，中國旅游集團的總資產將在1200億元以上，高于另一大央企旅業華僑城集團2015年的資產規模[華僑城2015年數據顯示，總資產為1152.67億元，營收為322.36億元，利潤總額73.32億元。]，穩穩占據旅游央企第一位置，真正成為國家隊中的旅游航母。

截至2015年年底，港中旅集團資產總額超過1,000億元，營業收入335億元，利潤總額23.7億元；國旅2015年年度總資產157.31億元，營業總收入212.92億元，利潤總額23.13億元。

根據中國旅游集團的發展目標，在未來2年內銷售收入1千億元，未來5年1,800億元左右，進入世界“500強”，根據2016年財富世界500強企業的入圍門檻，中國旅游集團的上述目標并非遙不可及。

2016年世界500強的營收門檻為209.2億美元，按照目前的匯率，約為1,400億元人民幣。排除門檻變化因素，根據中國旅游集團未來五年1,800億元的營收目標，進入世界500強具有可行性。

2、重組后旅游鏈條更加完善，但協同效應有待觀察

兩家旅游集團都是以旅游為主業的中央企業，重組后將成為中國央企中最大的旅游集團。此次重組是央企在旅業大合并的一個新案例，也進一步表明了“戰略重組”為國企改革的一條重要路徑。但雙方強強聯合的結果能否實現1+1＞2，其協同效應有待觀察。

（1）港中旅業績穩定，主打景區、旅行社、酒店業務

上市公司香港中旅的母公司港中旅集團是一個以香港為基地、以中國內地為依托、面向世界、具有國際競爭力的大型跨國旅游企業。公司主要產品服務包括旅游、酒店、地產、金融和物流運輸，并已構建了以旅行社、酒店、景區、地產、金融、物流、資產板塊和證件事業部、郵輪事業部、渭河電廠及下屬專業公司為主要經營載體的架構體系。港中旅集團是中國目前旅游產業鏈條較為完整、旅游要素較為齊全、經營規模較大的大型旅游企業。

①自2006-2015年，上市公司香港中旅近十年業績較為穩定。歸屬于上市公司股東的凈利潤也較前期有提高趨勢。2015年，香港中旅營收為43.95億港元（按目前匯率，約38億元人民幣），凈利潤為13.53億港元（約12億元人民幣）。

數據來源：公司年報，綠維創景旅游投融資研究院

②香港中旅有六大旅游業務，主打景區、旅行社和酒店業務。六大業務主要包括：旅游目的地業務、旅行社相關業務、酒店業務、客運業務、高爾夫業務和演藝業務。香港中旅主打業務2015年營收占比依次為41.93%、30.88%、17.29%。

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