國旅集團(tuán)整體并入港中旅集團(tuán)，協(xié)同效應(yīng)有待觀察

數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

數(shù)據(jù)來源：港中旅2015年財(cái)報(bào)，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

其中，香港中旅的景區(qū)板塊（旅游目的地）主要分布在內(nèi)地，業(yè)態(tài)主要有自然景區(qū)、人文景區(qū)（主題公園）和景區(qū)索道交通。世界之窗和錦繡中華項(xiàng)目是香港中旅以控股形式與華僑城共同運(yùn)作。未來，受益于大陸旅游市場的持續(xù)火爆，此板塊將有持續(xù)增長。

表2-1：香港中旅游業(yè)務(wù)架構(gòu)

資料來源：公司年報(bào)，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

另外，旅行社板塊輻射內(nèi)地、香港和海外，涵蓋線上線下，是業(yè)務(wù)布局最廣泛的旅游服務(wù)綜合提供商。旗下的中國旅行社總社是歷史最悠久、規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的旅行社之一，一直排名全國百強(qiáng)旅行社前茅。

此外，酒店板塊重點(diǎn)打造四星和五星級“維景”和“維景國際”品牌，以自有經(jīng)營和輸出管理等方式，管理70多家酒店，名列“全球酒店集團(tuán)300強(qiáng)”第45位。2015年8月初，酒店板塊以48億港幣成功收購英國KG酒店資產(chǎn)包55個(gè)酒店項(xiàng)目，相當(dāng)于再造一個(gè)同等規(guī)模酒店板塊。

集團(tuán)證件事業(yè)部還是受國家公安部委托在香港地區(qū)唯一辦理“港澳居民來往內(nèi)地通行證”和“臺(tái)灣居民來往大陸通行證”的指定單位，在香港建有五大辦證接待中心，并拓展了各國簽證代辦業(yè)務(wù)。

芒果網(wǎng)作為在線旅游網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，正籌劃引入戰(zhàn)略投資者，與地面旅行社進(jìn)行架構(gòu)重組和業(yè)務(wù)整合，打造O2O旅游商業(yè)新模式。2016年第一季度芒果網(wǎng)的在線度假旅游市場占有率為0.4%（易觀《中國在線度假旅游市場季度監(jiān)測報(bào)告2016年第1季度》）。目前，芒果網(wǎng)正籌劃引入社會(huì)資本明游天下，重組方案正在籌劃中。

（2）中國國旅主打“旅游+免稅”業(yè)務(wù)

2006年，中國國旅集團(tuán)有限公司由中國國際旅行社總社（1954年成立）和中國免稅品（集團(tuán)）總公司（成立于1984年）合并重組成立，為國資委管理的中央企業(yè)。目前已形成旅行社、旅游零售和旅游綜合項(xiàng)目投資開發(fā)三大主業(yè)，是國內(nèi)規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的旅行社企業(yè)，中國免稅業(yè)的代表和旗艦企業(yè)，成長為中國旅游企業(yè)中名符其實(shí)的“國家隊(duì)”。

①戰(zhàn)略定位清晰。國旅集團(tuán)以“旅游+免稅”為雙核驅(qū)動(dòng)，充分發(fā)揮公司在采購零售渠道、客源網(wǎng)絡(luò)和品牌等方面的優(yōu)勢，以國際化、平臺(tái)化、多元化為方向，以企業(yè)改革、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、資源整合和管理提升為突破口，推動(dòng)公司在旅游產(chǎn)業(yè)鏈的布局，打造在全球范圍內(nèi)配置資源、具有國際競爭能力的旅游綜合運(yùn)營商。

②業(yè)績持續(xù)增長。近些年，中國國旅營收和凈利潤均保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢。2015年，營收規(guī)模達(dá)212.92億元。營收之所以能保持小幅持續(xù)上漲態(tài)勢，主要得益于免稅品銷售帶來的持續(xù)業(yè)績增長。2015年，中國國旅的主要收入源于免稅商品銷售，占比38.46%，貢獻(xiàn)利潤73%。

數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

③免稅業(yè)務(wù)最賺錢。集團(tuán)上市公司中國國旅2008年上市，主營業(yè)務(wù)包括免稅商銷售、出境游、國內(nèi)游、入境游等。免稅品毛利率遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)，達(dá)45.18%，是該公司最賺錢的業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)旅游業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度小且毛利率低。

數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

（3）兩大集團(tuán)的重組完善了旅游產(chǎn)業(yè)鏈條

整體而言，重組后的中國旅游集團(tuán)，加強(qiáng)了其作為資源商的議價(jià)能力，集團(tuán)整體競爭力大大提升。從傳統(tǒng)旅游產(chǎn)業(yè)鏈來講，中國旅游集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊覆蓋了食、住、行、游、娛、購六大要素的全產(chǎn)業(yè)鏈。例如，上游的景區(qū)、交通運(yùn)輸、酒店、購物、舞臺(tái)演藝、保險(xiǎn)（代理）等業(yè)務(wù)，以及中游的旅行社和在線旅游（芒果網(wǎng)、國旅在線）板塊。

圖表2-3：兩大集團(tuán)重組后的業(yè)務(wù)覆蓋范圍

資料來源：綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

此外，根據(jù)合并前港中旅集團(tuán)的發(fā)展規(guī)劃，未來該集團(tuán)旅游板塊將重點(diǎn)發(fā)展旅行社、酒店、景區(qū)業(yè)務(wù)，并加大力度培育房車、免稅、郵輪、養(yǎng)老、旅游文化等新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)務(wù)。而中國國旅集團(tuán)的優(yōu)勢業(yè)務(wù)為免稅商品銷售，現(xiàn)有業(yè)務(wù)涵蓋旅行服務(wù)、免稅商品銷售、旅游綜合項(xiàng)目開發(fā)與管理、交通運(yùn)輸、電子商務(wù)，并致力于“打造具有國際競爭力的旅游營運(yùn)商”的發(fā)展戰(zhàn)略。

（4）金融等其他板塊將形成有力支撐

重組后的中國旅游集團(tuán)公司成為產(chǎn)業(yè)鏈條更加完整、旅游主業(yè)實(shí)力更強(qiáng)，而業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢也將更明顯。除傳統(tǒng)旅游業(yè)務(wù)外，港中旅集團(tuán)還擁有地產(chǎn)、金融、物流、資產(chǎn)經(jīng)營板塊。這些業(yè)務(wù)將對主業(yè)形成有力支撐，促進(jìn)中國旅游集團(tuán)發(fā)展目標(biāo)的快速實(shí)現(xiàn)。

目前，這些板塊的具體運(yùn)作主體是：港中旅（中國）投資有限公司（地產(chǎn)板塊）、香港中旅金融控股有限公司（金融板塊）、港中旅華貿(mào)物流國際有限公司（物流板塊）、中國港中旅資產(chǎn)經(jīng)營公司（資產(chǎn)板塊），及證件事業(yè)部、郵輪事業(yè)部等。

其中，金融業(yè)務(wù)是港中旅集團(tuán)近年來重點(diǎn)打造的新業(yè)務(wù)，目前香港中旅金融控股有限公司旗下已形成了六位一體的金融架構(gòu)，即“中旅銀行+財(cái)務(wù)公司+保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)+安信信貸+國際租賃+產(chǎn)業(yè)基金”。

2012年港中旅集團(tuán)以戰(zhàn)略投資者的身份進(jìn)入焦作市商業(yè)銀行。2015年8月更名為焦作中旅銀行股份有限公司（簡稱“中旅銀行”）。截至2015年12月31日，港中旅集團(tuán)對中旅銀行的持股比例為36.81%。中旅銀行現(xiàn)有26家支行、1個(gè)營業(yè)部，金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋焦作市六縣五區(qū)。截至2015年末，中旅銀行總資產(chǎn)381.23億元，凈資產(chǎn)30.16億元，2015年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.43億元，凈利潤2.99億元。

該行通過線上線下相結(jié)合，努力打造具有旅游特色的商業(yè)銀行，實(shí)現(xiàn)與集團(tuán)主業(yè)產(chǎn)融結(jié)合，全面實(shí)施旅游金融戰(zhàn)略布局。未來，中旅銀行將充分利用大股東港中旅集團(tuán)在旅游景區(qū)、酒店等服務(wù)設(shè)施方面投資經(jīng)營管理的專業(yè)優(yōu)勢，不斷加大旅游產(chǎn)業(yè)信貸投放和提供相關(guān)金融服務(wù)，力爭實(shí)現(xiàn)國內(nèi)5A級景區(qū)業(yè)務(wù)全覆蓋。根據(jù)中旅銀行的發(fā)展戰(zhàn)略，2018年總資產(chǎn)將超過1000億元，旅游產(chǎn)業(yè)鏈客戶達(dá)到30%以上，旅游消費(fèi)金融業(yè)務(wù)提升到50%以上，并擇機(jī)啟動(dòng)上市工作。

此外，港中旅集團(tuán)的房地產(chǎn)板塊，主打旅游地產(chǎn)和城市休閑住宅，適度發(fā)展城市持有型商業(yè)地產(chǎn)。根據(jù)目前地產(chǎn)企業(yè)向文旅業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢，未來該板塊可與旅游主業(yè)協(xié)作發(fā)展，打造“地產(chǎn)+旅游”業(yè)務(wù)，加速旅游主業(yè)的快速發(fā)展。

3、旅業(yè)三梯隊(duì)競爭日趨激烈

根據(jù)2015年中國旅游集團(tuán)20強(qiáng)排名和企業(yè)類型，國內(nèi)旅游市場形成了以“OTA企業(yè)-民企-央企”為結(jié)構(gòu)的三梯隊(duì)競爭日趨激烈。

數(shù)據(jù)來源：中國旅游集團(tuán)20強(qiáng)排名，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

①第一梯隊(duì)：在線旅游企業(yè)。2015年20強(qiáng)旅游集團(tuán)總營收7960億元，而OTA企業(yè)營業(yè)額在20強(qiáng)旅游集團(tuán)中占達(dá)45%，高于2014年的31%。其中，攜程、去哪兒、同程、景域等旅游電商快速壯大，成為旅游集團(tuán)發(fā)展的新生力量。根據(jù)易觀今年一季度的數(shù)據(jù)，目前在線旅游市場已形成了以途牛、攜程為首的兩大巨大，兩者合計(jì)占有在線旅游市場45.6%的份額。阿里旅行也正在攻城略地發(fā)力在線旅游行業(yè)，OTA板塊可構(gòu)成第一梯隊(duì)。

②第二梯隊(duì)：民企旅游集團(tuán)。目前，萬達(dá)、海航等大型非旅集團(tuán)也在加速進(jìn)軍旅游業(yè)，構(gòu)成了第二梯隊(duì)。排位上升的6家企業(yè)分別為海航旅游集團(tuán)有限公司、北京萬達(dá)旅業(yè)投資有限公司、開元旅業(yè)集團(tuán)有限公司、山東銀座旅游集團(tuán)有限公司。

③第三梯隊(duì)：央企旅游集團(tuán)。第三梯隊(duì)為央企旅游集團(tuán)，即合并后的中國旅游集團(tuán)和華僑城集團(tuán)。合并后的中國旅游集團(tuán)公司是央企中規(guī)模最大的旅游集團(tuán)，排名其次的是華僑城，其均持有中國國旅和香港中旅項(xiàng)目股份。截至2015年底，華僑城對上市公司中國國旅的持股比例為4.08%，并持有港中旅部分主題公園項(xiàng)目的股份。作為同為央企旅游集團(tuán)華僑城，可與中國旅游集團(tuán)劃入央企旅游集團(tuán)梯隊(duì)。近年來，根據(jù)2011-2015年中國旅游集團(tuán)20強(qiáng)排序變化，兩大央企港中旅集團(tuán)和國旅集團(tuán)近5年的營業(yè)額排名不斷下降。

④整合后的中國旅游集團(tuán)仍然面臨多方挑戰(zhàn)。面對在線旅行模式（OTA）、旅游散客化、跨界資本競爭的沖擊，旅游競爭態(tài)勢快速變化，傳統(tǒng)線下業(yè)務(wù)經(jīng)營壓力明顯增大。

數(shù)據(jù)來源：中國旅游集團(tuán)20強(qiáng)排名，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

除了來自在線OTA的強(qiáng)勢競爭外，線下資源為主的民營旅游企業(yè)，包括跨界進(jìn)來的海航、萬達(dá)等旅游集團(tuán)外，及同為央企的華僑城集團(tuán)，地方性國有旅游企業(yè)首旅集團(tuán)、錦江國際（集團(tuán)）等都是其競爭對手。基于傳統(tǒng)資源優(yōu)勢的逐步減弱與競爭的日益加劇，港中旅集團(tuán)與國旅集團(tuán)的此次戰(zhàn)略重組更是應(yīng)有之義。

在三梯隊(duì)中，旅游央企目前的勢頭正被一些民企和OTA企業(yè)蓋過。而且，港中旅集團(tuán)和國旅集團(tuán)都屬于業(yè)內(nèi)中的資源型旅游企業(yè)，兩者的整合是政府做大做強(qiáng)央企、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的思路的體現(xiàn)。但重組后的中國旅游集團(tuán)能否真正有效打通旅游產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，還需拭目以待。

小結(jié)：面對OTA巨頭和大型非旅集團(tuán)的快速發(fā)展，國旅集團(tuán)和港中旅集團(tuán)的此次戰(zhàn)略重組成為應(yīng)有之義。重組后的中國旅游集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈將更加完善，產(chǎn)業(yè)鏈也將覆蓋吃、住、行、游、購、娛。此外，港中旅集團(tuán)現(xiàn)有的金融、地產(chǎn)、物流、資產(chǎn)經(jīng)營等板塊也將對其旅游業(yè)務(wù)形成有力支撐。重組后的規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同優(yōu)勢將更加明顯，但具體表現(xiàn)仍有待觀察。

（摘自：綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院《旅游投融資月報(bào)（7月刊）》）

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