地方政府專項(xiàng)債發(fā)行五步曲

一是地方政府應(yīng)當(dāng)提前進(jìn)行項(xiàng)目甄選并組成豐沛的資源項(xiàng)目庫。
由于地方政府專項(xiàng)債券需要做到項(xiàng)目收益與融資的自求平衡，這就要求甄選項(xiàng)目時(shí)必須充分考慮與論證項(xiàng)目的盈利能力與前景。對(duì)于地方政府而言，具有即期盈利性的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目無疑應(yīng)當(dāng)首先安排與優(yōu)先入庫，同時(shí)那些暫時(shí)沒有盈利但未來有顯著盈利空間的項(xiàng)目也應(yīng)入庫備選。另外，由于專項(xiàng)債規(guī)定了省級(jí)與計(jì)劃單列市政府為發(fā)行主體，這就要求地市級(jí)以下政府必須及時(shí)而真實(shí)地將各地項(xiàng)目庫資源報(bào)送給?。ㄊ校┴?cái)政主管部門，以使發(fā)行主體能夠優(yōu)中選優(yōu)，做出最好的集合匹配，防止項(xiàng)目的重復(fù)趨同，增大發(fā)債的成功性。需要強(qiáng)調(diào)的是，由于入庫資源牽涉到地方政府的許多部門，財(cái)政主管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與當(dāng)?shù)貒临Y源、交通運(yùn)輸和環(huán)境保護(hù)等項(xiàng)目主管部門的溝通協(xié)調(diào)，以發(fā)揮出政府各部門的協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而提高項(xiàng)目資源的科學(xué)化水平與可行性程度。

二是地方政府應(yīng)挑選有助債券發(fā)行的第三方中介。
對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估、對(duì)成本-收益-融資平衡設(shè)計(jì)和方法的改進(jìn)以及必備報(bào)告與意見書的出具等債券發(fā)行基礎(chǔ)性工作都有賴于第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行，包括邀請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所獨(dú)立開展核算以嚴(yán)格測(cè)算項(xiàng)目平衡方案、邀請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立開展信用級(jí)別評(píng)估并出具評(píng)估報(bào)告、邀請(qǐng)律師事務(wù)所開展法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并出具法律意見書。通過第三方專業(yè)、獨(dú)立的中介組織參與債券發(fā)行，可以避免政府“自說自話”，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，同時(shí)，簡明而具有征服力的第三方報(bào)告更能贏得市場(chǎng)對(duì)項(xiàng)目標(biāo)的的認(rèn)可并吸引更多的投資者。為此，在挑選第三方中介時(shí)，地方政府必須堅(jiān)持向國際標(biāo)準(zhǔn)看齊的基本原則，在此基礎(chǔ)上與對(duì)方簽署法律協(xié)議，明確雙方權(quán)利和義務(wù)，以備監(jiān)管機(jī)構(gòu)在出現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的情況進(jìn)行追溯與倒查。

三是地方政府應(yīng)當(dāng)選擇好專項(xiàng)債的發(fā)行方式。
總體來看地方政府專項(xiàng)債券有單只發(fā)行（一般以單一項(xiàng)目或單一區(qū)域來命名）與集合發(fā)行（一般以綜合項(xiàng)目與省級(jí)區(qū)域來命名）兩種方式，單只發(fā)行“小而美”，能夠滿足自然人投資者的興趣，但由于品牌知名度低且容易傳遞出信用級(jí)別弱的錯(cuò)誤信號(hào)，其很難引起機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注，同時(shí)，單只發(fā)行容易造成發(fā)行的碎片化，增加發(fā)行成本。因此，對(duì)于地方政府來說，專項(xiàng)債的發(fā)行應(yīng)當(dāng)盡可能選擇集合發(fā)行方式。另外，在確定了發(fā)行方式之后，地方政府還應(yīng)認(rèn)真遴選出承銷商尤其是主承銷商，為此，地方政府須要聘請(qǐng)第三方中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)承銷商成員業(yè)務(wù)資格、資本充足率、償付能力等各項(xiàng)行業(yè)指標(biāo)的商業(yè)調(diào)查，切忌出現(xiàn)因承銷商的不慎錯(cuò)配而導(dǎo)致債券發(fā)行流拍以及與市場(chǎng)溝通受阻等意外事故。

四是地方政府需要擇配好專項(xiàng)債的發(fā)行期限。
總體來說，地方政府須以項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營、回收周期和債券市場(chǎng)狀況等為基礎(chǔ)做出充分的考慮與論證，進(jìn)而選擇出合理的經(jīng)營與還本付息周期。對(duì)于贏利一般或者融資規(guī)模大的項(xiàng)目，可以選擇較長的期限，而對(duì)于贏利強(qiáng)與融資規(guī)模小的項(xiàng)目，則選擇期限短的債券，千萬不可出現(xiàn)期限的錯(cuò)配；同時(shí)，考慮到市場(chǎng)的承接力，融資規(guī)模較大的單只債券可以選擇分期分段發(fā)行的方式。為了防范償債資金的閑置與避免市場(chǎng)波動(dòng)造成的違約風(fēng)險(xiǎn)，在確定了債券期限的基礎(chǔ)上，地方政府可以與承銷商簽訂到期償還、提前償還、分年償還等不同形式的本金償還條款。此外，為了提高發(fā)行成功率，地方政府還應(yīng)當(dāng)與各發(fā)行場(chǎng)所加強(qiáng)
溝通，避免不同省份在同一時(shí)段窗口發(fā)行地方債券，防止集中扎堆發(fā)行。

五是專項(xiàng)債券的發(fā)行要保持全程而完整的信息披露。
如果說地方政府專項(xiàng)債券某種程度上依靠的是政府信用背書，那么，債券發(fā)行過程的充分信息披露則是對(duì)債券的進(jìn)一步增信。除了首次發(fā)行專項(xiàng)債券時(shí)披露項(xiàng)目概況、項(xiàng)目預(yù)期收益和融資平衡方案、分年度融資計(jì)劃、發(fā)行有關(guān)安排等事項(xiàng)外，地方政府還應(yīng)專門就各方面風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行特別披露。在此基礎(chǔ)上，作為發(fā)行的必備文件，第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告與法律意見書等都應(yīng)于發(fā)行前在深滬證券交易所公開披露。不僅如此，在專項(xiàng)債券存續(xù)期內(nèi)，地方政府還應(yīng)按有關(guān)規(guī)定持續(xù)披露募投項(xiàng)目情況、募集資金使用情況、對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入情況以及可能影響專項(xiàng)債券償還能力的重大事項(xiàng)等。
作為信息披露的基本要求，地方政府應(yīng)當(dāng)盡可能做到披露內(nèi)容的完整、具體與細(xì)致，以及保證所披信息內(nèi)容的真實(shí)無欺

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