旅游投融資月報-6月刊

一、本月焦點

?故宮博物院與阿里巴巴達成戰(zhàn)略合作 阿里旅行“未來景區(qū)”再添猛將

2016年6月29日，故宮博物院與阿里巴巴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，故宮博物院官方旗艦店正式上線。消費者在阿里旅行旗艦店里預(yù)訂門票，不用換取紙質(zhì)門票，只需通過二維碼、二代身份證等即可快速檢票入院。而且，阿里還為故宮啟用了“未來景區(qū)”中的“當(dāng)面付”功能。“未來景區(qū)”是阿里旅行在門票領(lǐng)域獨家推出的創(chuàng)新技術(shù)，如碼上游、信用游、當(dāng)面付、智能導(dǎo)覽等功能提升了游覽體驗，也提升了景區(qū)的運營效率。

?上海迪士尼正式開園迎接首批游客

2016年6月16日，上海迪士尼度假區(qū)正式開園迎客，“米奇大街”、“奇想花園”、“探險島”、“明日世界”、“寶藏灣”以及擁有奇幻童話城堡的“夢幻世界”園區(qū)等六大主題園區(qū)同時向游客開放。作為中國歷史上規(guī)模最大的外資項目之一，同時也是迪士尼規(guī)模最大的海外投資項目，上海迪士尼度假區(qū)備受世界矚目。上海迪士尼開園對中國主題公園市場而言具有標桿性意義，主題公園產(chǎn)業(yè)將開啟換擋模式。

?工商銀行將持續(xù)加大旅游信貸投入

本月有媒體報道，工商銀行表示將把旅游產(chǎn)業(yè)作為重點的信貸支持領(lǐng)域，持續(xù)加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，積極為旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供全方位的金融服務(wù)。工商銀行一方面加大了信貸投入，另一方面，綜合運用投行、債務(wù)融資工具、租賃、資產(chǎn)證券化等多種方式，構(gòu)建專屬融資產(chǎn)品體系。截至一季度末，工商銀行對旅游產(chǎn)業(yè)的融資余額已超過3000億元，成為國內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)融資總額最大的商業(yè)銀行。

?華僑城投資300億打造“東部坪山文化旅游帶”

6月25日，華僑城與深圳市坪山新區(qū)管理委員會簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，華僑城集團將投資300億元，以“文化+旅游+城鎮(zhèn)化”發(fā)展戰(zhàn)略，打造東部坪山文化旅游帶。

根據(jù)坪山“現(xiàn)代田園都市”定位，華僑城將充分保護和開發(fā)坪山生態(tài)及客家歷史古村落資源，打造坪山國際生態(tài)休閑谷、大萬文化旅游特色小鎮(zhèn)，整體項目將形成“大東部坪山旅游帶”，引領(lǐng)“大東部”全域旅游度假時代。預(yù)計年接待游客量500萬人次。

?復(fù)星、海航求購加勒比海度假村集團

外媒本月報道稱，加勒比海及墨西哥地區(qū)度假村集團Apple Leisure Group尋求出售股權(quán)，吸引了中國復(fù)星集團、中國海航集團的密切關(guān)注。目前，該公司的預(yù)期估值超過15億美元。該媒體還稱，Apple Leisure的大股東為美國私募基金貝恩資本，其受到要約后已聘請了一家投行承辦出售事項。目前，三方對此拒絕置評。

二、國內(nèi)旅游投融資概況

2016年6月國內(nèi)旅游公司投融資情況

三、國內(nèi)旅游上市公司

2016年6月A股旅游上市公司市值情況

數(shù)據(jù)來源：綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

2016年6月A股旅游上市公司市值區(qū)間統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

2016年6月A股旅游上市公司投融資規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

2016年6月A股旅游上市企業(yè)投資總體情況

2016年6月A股旅游上市公司股權(quán)投資情況

2016年6月A股旅游上市公司項目投資情況

2016年6月A股旅游上市公司融資總體情況

2016年6月A股旅游上市公司兼并重組情況

四、國內(nèi)涉旅上市公司

涉旅上市公司市值區(qū)間分布情況

數(shù)據(jù)來源：綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

2016年6月涉旅上市公司投融資規(guī)模

2016年6月涉旅上市公司投資統(tǒng)計

2016年6月A股旅游上市企業(yè)融資統(tǒng)計

五、新三板旅游公司

新三板掛牌企業(yè)2016年6月交易情況

2016年6月新三板旅游掛牌公司市值分布情況

資料來源：Choice數(shù)據(jù)，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

2016年6月新三板旅游掛牌公司市值與市盈率

新三板旅游類掛牌企業(yè)2016年6月投融資情況（單位：萬元）

數(shù)據(jù)來源：公司公告，綠維創(chuàng)景旅游投融資研究院

新三板掛牌旅游企業(yè)2016年6月主要投資活動

新三板掛牌旅游企業(yè)2016年6月對外投資情況

新三板企業(yè)2016年6月融資情況

新三板旅游股票企業(yè)2016年6月定增情況

六、旅游產(chǎn)業(yè)基金（略）

七、案例分析：棕櫚股份借“文旅東風(fēng)”轉(zhuǎn)型生態(tài)城鎮(zhèn)綜合服務(wù)商

棕櫚股份原名棕櫚園林，原是一家以風(fēng)景園林景觀設(shè)計和營建為主業(yè)的園林企業(yè)。2014年棕櫚股份確立了“生態(tài)城鎮(zhèn)”發(fā)展戰(zhàn)略，逐漸開始從傳統(tǒng)園林建設(shè)向新型生態(tài)城鎮(zhèn)的建設(shè)、運營與內(nèi)容端轉(zhuǎn)變，并最終走向生態(tài)城鎮(zhèn)的綜合運營服務(wù)商。目前，棕櫚股份在湖南長沙、貴州貴安新區(qū)、廣西陽朔等地開展試點生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)運營項目，在生態(tài)城鎮(zhèn)頂層規(guī)劃設(shè)計、文旅產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入運營和生態(tài)環(huán)境營造等方面已經(jīng)形成較為完善的標準體系。

(1)導(dǎo)入文旅等內(nèi)容產(chǎn)業(yè)延長公司業(yè)務(wù)鏈，打造“城鎮(zhèn)建設(shè)+城鎮(zhèn)運營+內(nèi)容孵化” 的商業(yè)閉環(huán)

在以美化生態(tài)環(huán)境的傳統(tǒng)優(yōu)勢之上，棕櫚股份將產(chǎn)業(yè)鏈從前端規(guī)劃設(shè)計、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)延伸到后端產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入與運營。先前在長沙潯龍河、貴陽時光貴州等生態(tài)城鎮(zhèn)項目進行試點，形成了涵蓋旅游、文化創(chuàng)意、特色酒店、親子娛樂、新農(nóng)業(yè)等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。一方面為政府客戶提供了生態(tài)城鎮(zhèn)全面解決方案，增強市場競爭能力，提高業(yè)務(wù)拓展能力，另一方面為公司未來轉(zhuǎn)型并最終過渡到生態(tài)城鎮(zhèn)綜合運營商培育產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。在創(chuàng)造運營收益的同時，對生態(tài)城鎮(zhèn)平臺上優(yōu)秀的種子企業(yè)進行孵化，形成短期、中期、長期可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

圖表 4-11：棕櫚股份生態(tài)城鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)鏈

生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)板塊：在生態(tài)城鎮(zhèn)前端總體規(guī)劃設(shè)計階段，依托棕櫚設(shè)計、貝爾高林以及中歐設(shè)計平臺中的國內(nèi)外其他設(shè)計機構(gòu)，承接泛規(guī)劃設(shè)計，獲得服務(wù)收益；在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，通過土地整治與美化提升土地價值，為公司帶來工程收益。合作形式以PPP或工程承包為主，主要為政府付費購買。

生態(tài)城鎮(zhèn)運營板塊：依托潯龍河、時光貴州、云漫湖等日趨成熟的生態(tài)城鎮(zhèn)運營模式，積極推進市場化的生態(tài)城鎮(zhèn)運營管理業(yè)務(wù)，從頂層搶占優(yōu)質(zhì)客戶資源。

生態(tài)城鎮(zhèn)內(nèi)容板塊：根據(jù)項目實際情況，以“產(chǎn)業(yè)+服務(wù)”引導(dǎo)模式，在文化、旅游、教育、娛樂等領(lǐng)域，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)、O2O、VR新技術(shù)，形成具有自身知識產(chǎn)權(quán)與市場化前景的輕資產(chǎn)可復(fù)制商業(yè)項目，為生態(tài)城鎮(zhèn)運營端導(dǎo)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)。在旅游領(lǐng)域，棕櫚股份在今年進行了一系列運作，先是2月與和君資本成立產(chǎn)業(yè)基金，3月投資VR娛樂平臺企業(yè)樂客VR，再到5月雙方成立VR主題公園的樂客奧義；6月發(fā)布公告稱擬通過并購基金收購三亞呀諾達項目。

(2)棕櫚股份生態(tài)城鎮(zhèn)項目的盈利點主要包括規(guī)劃設(shè)計服務(wù)收入、政府財政增量分享和C端客戶購買的產(chǎn)品的服務(wù)

生態(tài)城鎮(zhèn)的商業(yè)核心價值在于借助便利的交通條件和國家政策扶持，將原先土地價值落后的區(qū)域，通過生態(tài)城鎮(zhèn)體系標準予以提升，從而實現(xiàn)良好的經(jīng)濟效益和社會效益。就企業(yè)來說，主要分為三個層次的收入來源，一是前期生態(tài)城鎮(zhèn)規(guī)劃建設(shè)階段，主要包括總體規(guī)劃設(shè)計和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；二是生態(tài)城鎮(zhèn)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入與運營階段，主要包括政府招商鼓勵或者財政增量分享，支付形式主要也是政府財政支付；三是生態(tài)城鎮(zhèn)建成后的運營階段，其中包括為公司孵化業(yè)務(wù)的自營收益，支付形式為C端客戶的產(chǎn)品或服務(wù)的購買。

圖表 4-12：棕櫚股份生態(tài)城鎮(zhèn)盈利模式

（3）借助上市公司平臺，完善生態(tài)城鎮(zhèn)PPP項目投融資體系

采用PPP投融資模式，實現(xiàn)風(fēng)險和利益的分擔(dān)。2015-2016年棕櫚股份簽訂了總額近200億元的政府框架協(xié)議，主要采用PPP合作模式。即政府特許新建一家項目公司，并對其提供扶持措施，一般和上市公司（棕櫚股份）共同出資建立，然后，項目公司負責(zé)進行項目的融資和建設(shè)。項目建成后，由政府特許企業(yè)進行項目的開發(fā)和運營，公司除了可以獲得項目經(jīng)營的直接收益外，還可獲得通過政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益。對于棕櫚股份的整體收益而言，生態(tài)城鎮(zhèn)PPP項目不僅可以提供項目經(jīng)驗收益和規(guī)劃服務(wù)收入，其PPP業(yè)務(wù)還能反哺公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。此外，在PPP項目融資渠道，棕櫚股份借助上市公司平臺，采取銀行貸款、國家政策性專項資金、發(fā)行股票等多種形式，拓寬PPP項目融資渠道，實現(xiàn)風(fēng)險與利益分擔(dān)。

圖表 4-13：棕櫚股份生態(tài)城鎮(zhèn)PPP項目投融資模式

根據(jù)不同的項目類型，確定不同的融資手段。由于生態(tài)城鎮(zhèn)項目的固定資產(chǎn)比例較高，相關(guān)娛樂設(shè)施、專用設(shè)備的退出門檻高，以及收入結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，都會影響投資方的判斷。同時，市場的依賴性、市場產(chǎn)品的雙導(dǎo)向促使市場把控和消費主體維持較為困難，因此設(shè)計科學(xué)合理的投融資模式將會加快融資。目前，棕櫚股份比較成熟的生態(tài)城鎮(zhèn)項目對不同的投資主體采用不同的融資手段（如下表）：

圖表 4-14：棕櫚股份生態(tài)城鎮(zhèn)PPP項目融資手段

小結(jié)：受宏觀經(jīng)濟影響，園林行業(yè)上市企業(yè)第一次出現(xiàn)了大面積的下滑，2015年年報顯示，棕櫚股份首次大幅虧損，東方園林、普邦園林的凈利也大幅下滑，各個園林公司紛紛提出要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。面對嚴峻的行業(yè)競爭形勢，棕櫚股份提出轉(zhuǎn)型“生態(tài)城鎮(zhèn)”建設(shè)，即打造圍繞生態(tài)城鎮(zhèn)全生命周期的產(chǎn)業(yè)鏈，從規(guī)劃前段開始介入，導(dǎo)入相應(yīng)的文旅產(chǎn)業(yè)，使其貫穿生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)、后期運營等全過程。

2015年國家密集出臺了一系列的政策推進生態(tài)文明建設(shè)和新型城鎮(zhèn)化，比如 PPP、水十條、海綿城市等等，尤其是PPP推動政府職能轉(zhuǎn)變，以市場化方式推進城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這對于園林企業(yè)無疑是巨大的商機，也是棕櫚股份拓展生態(tài)城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)的重要抓手?？梢灶A(yù)見，棕櫚股份將會繼續(xù)在大文化、大旅游、大健康領(lǐng)域展開并購，完成在文旅、娛樂領(lǐng)域的布局，最終實現(xiàn)向生態(tài)城鎮(zhèn)的綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

本報告數(shù)據(jù)圖表摘自《旅游投融資月報（2016年6月）》，由綠維旅游投融資研究院原創(chuàng)編制，轉(zhuǎn)載請注明來源：綠維創(chuàng)景。

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