凱雷押注7天酒店私有化

中概股又一起私有化落定。

7月3日下午，7天連鎖酒店集團投資者關系總監陳薇薇表示，“到私有化完全結束還需要幾個工作日。”而在此前一天，七天酒店與9家銀行簽署1.2億美元五年期境外融資案，融資所得將用于支持7天酒店的私有化。此次貸款利率約為倫敦銀行間拆放款利率加碼360-380個基點，先付費用在100個基點以上，受邀銀行的承貸額度都在1000萬美元以上。

與9家銀行貸款相比，凱雷、紅杉等知名PE早已布局7天酒店的私有化。2月28日，7天酒店公布的“私有化方案”中，凱雷、紅杉為買方集團的投資者。陳薇薇透露，凱雷、紅杉將承擔接近2億美元的股權融資。

“如果追求穩定收益，可以做這方面的考慮。如果追求高成長，我覺得不應該把它作為一個選擇?！鄙钲谛蛮i投資咨詢有限公司總經理肖耀文說。

押注私有化

6月27日，7天酒店特別股東大會表決通過了私有化交易協議，并退出美國資本市場。該協議是由聯席董事長何伯權與鄭南雁為代表的一個股東集團提出，私有化收購價格大約為6.88億美元。

為支持7天酒店的私有化，7天酒店在7月2日與9家銀行簽署1.2億美元五年期境外融資案。“這個貸款協議文件已經簽署了，它的約定生效時期是在私有化完成結束日為開始生效日期?！标愞鞭蓖嘎丁?/P>

據了解，此次貸款利率約為倫敦銀行間拆放款利率加碼360-380個基點，先付費用在100個基點以上，受邀銀行的承貸額度都在1000萬美元以上。該融資的平均年限為3.5年，杠桿水準為低于未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤的1.5倍。

為降低私有化的融資成本，7天酒店聯席董事長何伯權與鄭南雁，聯手凱雷、紅杉等知名PE進行股權融資。根據股權承諾函，由凱雷、紅杉、英聯和何伯權 (和/或他們各自的關聯方)提供現金?！八麄內フJ購公司的股份，公司再用這個錢去要約收購其他股東?！标愞鞭备嬖V記者，凱雷、紅杉此次出資將近2億美元，出資完成后將成為公司的新股東。不過陳薇薇并未透露凱雷、紅杉將占有7天酒店多大的股權比例。

事實上，凱雷近年來頻繁押注私有化生意。去年8月13日，分眾傳媒收到凱雷、方源資本等邀約收購。交易對分眾傳媒的估值達到37億美元，是中國迄今為止最大的一筆杠桿收購交易。據華爾街日報報道，私有化交易完成后，凱雷將成為僅次于分眾傳媒董事長江南春[微博]的最大股東，獲得該公司19.7%的股權。

凱雷瞄準私有化的生意，背后是中概股私有化正在潮起。記者查詢發現，近年來中概股私有化勢頭強勁，多家中概股企業集中宣布撤退。去年包括諾康生物、思源集團、分眾傳媒、7天酒店等多家企業宣布私有化退市，而文思海輝則在今年6月6日宣布撤退。

不過，對于這些私有化生意，業內人士持謹慎態度。肖耀文稱，如果偏向于風險投資的，那種追求高成長的回報，那我覺得可能不會選擇這一類企業。對于那些比較大的基金，在國外認為10%或者20%就是很好回報的，他可以考慮這個。“因為在目前的二級市場公開IPO，仍然是高收益的，這是其他方式不能替代的?！?/P>

退出路徑

對于凱雷押注7天酒店私有化生意，肖耀文指出，他們看重的是“企業有成長性，才有投資價值”。記者從7天酒店在7月3日下午召開的內部會議獲悉，7天酒店全國分店總數（含籌建和簽約）已經突破1800家，覆蓋國內超過240個主要城市。其中，6月28日開業的7天漳州市府店成為7天的第1500家在營店。

7天酒店CEO林粵舟表示，按照7天酒店的發展規劃，到2014年上半年，7天酒店的連鎖店規模將有望躍居行業第一，成為國內經濟型酒店行業的領頭羊。

在7天酒店給出的模擬收益測算中，以酒店建筑面積3500平方米，100間客房來計算，物業年租金145萬元，裝修費用攤銷48萬元。而7天酒店通過加盟策略，每年將這兩筆費用合計193萬元轉給加盟商承擔。

按照7天酒店發展規模，到2020年將增加3500家在營店。7天酒店加盟政策有關負責人肖小姐告訴記者，“現在直營店不多，幾乎都是加盟店?！迸c直營店費用相比，7天酒店在這7年內將節約67.55億元的資本開支。而如果不采取加盟政策，7天酒店每年起碼需要多開支近10億元費用。

肖耀文表示，“至少保守來講，分紅這一塊能夠滿足凱雷等PE的投資收益?！?/P>

不過，陳薇薇表示，凱雷他們要收回投資回報，有各種各樣的方式，比如7天再啟動上市，“然后他們變賣股份?！毙ひ膶Υ藦娬{，更多上市公司私有化還是為了企業的戰略調整，PE在考慮股權融資，一定要考慮不能再上市的風險?！皩E來講的話，就是私有化以后，我把資金借給你，我要比較快地退出來，那PE就會有時間要求，這個對PE來說比較難實現?！?/P>

7天酒店在2012年第二季度后，調整為以管理店為核心的發展戰略。記者從上述內部會議獲悉，7天酒店在未來仍將堅持向深度和廣度快速發展，堅持以管理店為核心的發展戰略。隨著7天酒店采取加盟商形式，7天酒店的主營業務收入主要是收取加盟商營業收入7%的管理費，這將導致7天酒店的營業收入規模偏小。

這種戰略調整，“不被美國投資者所認可。”肖耀文指出，“美國他們理解中國，是從概念上、故事上來理解中國市場。他們希望你第一，在中國一看就看到優勢。但對一些未來還沒有確定的東西，他們挖掘的還不夠?！?/P>

7天酒店在上述內部會議指出，按照7天酒店的發展規劃，預計到2020年7天酒店將達到5000家連鎖店的規模?！肮芾碚咴谧鲞@個戰略調整時，考慮到未來有比較大的起伏，那他們先做這樣的安排，先私有化，這種沖擊影響會小很多?！毙ひ恼f。

一旦7天酒店堅持這一戰略調整，短時間內難以被美國投資者看好，而再通過美國紐交所上市的概率偏小。肖耀文稱，“對于7天酒店再上市的選擇，我覺得不能排除，比如有一些機遇期的發展，但未必選擇在美國，有可能在香港，也有可能在大陸?！?/P>

不過，肖耀文認為7天酒店短時間內上市預期偏小，“7天酒店不會特定選擇某個領域上市與不上市，或者公開不公開，他主要是看這個周期，看企業的發展?！?/P>

即使如此，陳薇薇認為凱雷還是可以通過其他途徑來退出，“或者公司整體被其他公司賣掉，也是一種可能。”隨著更多場外市場的建立，比如股權交易所、新三板。肖耀文稱，“在這些平臺上面展示以后，可以進行資產的流通，這些對于PE退出來說會形成一個比較好的系統?！?/P>

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