凱雷押注7天酒店私有化

中概股又一起私有化落定。

7月3日下午，7天連鎖酒店集團(tuán)投資者關(guān)系總監(jiān)陳薇薇表示，“到私有化完全結(jié)束還需要幾個(gè)工作日。”而在此前一天，七天酒店與9家銀行簽署1.2億美元五年期境外融資案，融資所得將用于支持7天酒店的私有化。此次貸款利率約為倫敦銀行間拆放款利率加碼360-380個(gè)基點(diǎn)，先付費(fèi)用在100個(gè)基點(diǎn)以上，受邀銀行的承貸額度都在1000萬美元以上。

與9家銀行貸款相比，凱雷、紅杉等知名PE早已布局7天酒店的私有化。2月28日，7天酒店公布的“私有化方案”中，凱雷、紅杉為買方集團(tuán)的投資者。陳薇薇透露，凱雷、紅杉將承擔(dān)接近2億美元的股權(quán)融資。

“如果追求穩(wěn)定收益，可以做這方面的考慮。如果追求高成長，我覺得不應(yīng)該把它作為一個(gè)選擇。”深圳新鵬投資咨詢有限公司總經(jīng)理肖耀文說。

押注私有化

6月27日，7天酒店特別股東大會表決通過了私有化交易協(xié)議，并退出美國資本市場。該協(xié)議是由聯(lián)席董事長何伯權(quán)與鄭南雁為代表的一個(gè)股東集團(tuán)提出，私有化收購價(jià)格大約為6.88億美元。

為支持7天酒店的私有化，7天酒店在7月2日與9家銀行簽署1.2億美元五年期境外融資案?！斑@個(gè)貸款協(xié)議文件已經(jīng)簽署了，它的約定生效時(shí)期是在私有化完成結(jié)束日為開始生效日期?！标愞鞭蓖嘎?。

據(jù)了解，此次貸款利率約為倫敦銀行間拆放款利率加碼360-380個(gè)基點(diǎn)，先付費(fèi)用在100個(gè)基點(diǎn)以上，受邀銀行的承貸額度都在1000萬美元以上。該融資的平均年限為3.5年，杠桿水準(zhǔn)為低于未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷之利潤的1.5倍。

為降低私有化的融資成本，7天酒店聯(lián)席董事長何伯權(quán)與鄭南雁，聯(lián)手凱雷、紅杉等知名PE進(jìn)行股權(quán)融資。根據(jù)股權(quán)承諾函，由凱雷、紅杉、英聯(lián)和何伯權(quán) (和/或他們各自的關(guān)聯(lián)方)提供現(xiàn)金?！八麄?nèi)フJ(rèn)購公司的股份，公司再用這個(gè)錢去要約收購其他股東?！标愞鞭备嬖V記者，凱雷、紅杉此次出資將近2億美元，出資完成后將成為公司的新股東。不過陳薇薇并未透露凱雷、紅杉將占有7天酒店多大的股權(quán)比例。

事實(shí)上，凱雷近年來頻繁押注私有化生意。去年8月13日，分眾傳媒收到凱雷、方源資本等邀約收購。交易對分眾傳媒的估值達(dá)到37億美元，是中國迄今為止最大的一筆杠桿收購交易。據(jù)華爾街日報(bào)報(bào)道，私有化交易完成后，凱雷將成為僅次于分眾傳媒董事長江南春[微博]的最大股東，獲得該公司19.7%的股權(quán)。

凱雷瞄準(zhǔn)私有化的生意，背后是中概股私有化正在潮起。記者查詢發(fā)現(xiàn)，近年來中概股私有化勢頭強(qiáng)勁，多家中概股企業(yè)集中宣布撤退。去年包括諾康生物、思源集團(tuán)、分眾傳媒、7天酒店等多家企業(yè)宣布私有化退市，而文思海輝則在今年6月6日宣布撤退。

不過，對于這些私有化生意，業(yè)內(nèi)人士持謹(jǐn)慎態(tài)度。肖耀文稱，如果偏向于風(fēng)險(xiǎn)投資的，那種追求高成長的回報(bào)，那我覺得可能不會選擇這一類企業(yè)。對于那些比較大的基金，在國外認(rèn)為10%或者20%就是很好回報(bào)的，他可以考慮這個(gè)。“因?yàn)樵谀壳暗亩壥袌龉_IPO，仍然是高收益的，這是其他方式不能替代的?！?/P>

退出路徑

對于凱雷押注7天酒店私有化生意，肖耀文指出，他們看重的是“企業(yè)有成長性，才有投資價(jià)值”。記者從7天酒店在7月3日下午召開的內(nèi)部會議獲悉，7天酒店全國分店總數(shù)（含籌建和簽約）已經(jīng)突破1800家，覆蓋國內(nèi)超過240個(gè)主要城市。其中，6月28日開業(yè)的7天漳州市府店成為7天的第1500家在營店。

7天酒店CEO林粵舟表示，按照7天酒店的發(fā)展規(guī)劃，到2014年上半年，7天酒店的連鎖店規(guī)模將有望躍居行業(yè)第一，成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

在7天酒店給出的模擬收益測算中，以酒店建筑面積3500平方米，100間客房來計(jì)算，物業(yè)年租金145萬元，裝修費(fèi)用攤銷48萬元。而7天酒店通過加盟策略，每年將這兩筆費(fèi)用合計(jì)193萬元轉(zhuǎn)給加盟商承擔(dān)。

按照7天酒店發(fā)展規(guī)模，到2020年將增加3500家在營店。7天酒店加盟政策有關(guān)負(fù)責(zé)人肖小姐告訴記者，“現(xiàn)在直營店不多，幾乎都是加盟店?！迸c直營店費(fèi)用相比，7天酒店在這7年內(nèi)將節(jié)約67.55億元的資本開支。而如果不采取加盟政策，7天酒店每年起碼需要多開支近10億元費(fèi)用。

肖耀文表示，“至少保守來講，分紅這一塊能夠滿足凱雷等PE的投資收益?！?/P>

不過，陳薇薇表示，凱雷他們要收回投資回報(bào)，有各種各樣的方式，比如7天再啟動(dòng)上市，“然后他們變賣股份。”肖耀文對此強(qiáng)調(diào)，更多上市公司私有化還是為了企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整，PE在考慮股權(quán)融資，一定要考慮不能再上市的風(fēng)險(xiǎn)。“對PE來講的話，就是私有化以后，我把資金借給你，我要比較快地退出來，那PE就會有時(shí)間要求，這個(gè)對PE來說比較難實(shí)現(xiàn)?！?/P>

7天酒店在2012年第二季度后，調(diào)整為以管理店為核心的發(fā)展戰(zhàn)略。記者從上述內(nèi)部會議獲悉，7天酒店在未來仍將堅(jiān)持向深度和廣度快速發(fā)展，堅(jiān)持以管理店為核心的發(fā)展戰(zhàn)略。隨著7天酒店采取加盟商形式，7天酒店的主營業(yè)務(wù)收入主要是收取加盟商營業(yè)收入7%的管理費(fèi)，這將導(dǎo)致7天酒店的營業(yè)收入規(guī)模偏小。

這種戰(zhàn)略調(diào)整，“不被美國投資者所認(rèn)可。”肖耀文指出，“美國他們理解中國，是從概念上、故事上來理解中國市場。他們希望你第一，在中國一看就看到優(yōu)勢。但對一些未來還沒有確定的東西，他們挖掘的還不夠?！?/P>

7天酒店在上述內(nèi)部會議指出，按照7天酒店的發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2020年7天酒店將達(dá)到5000家連鎖店的規(guī)模?！肮芾碚咴谧鲞@個(gè)戰(zhàn)略調(diào)整時(shí)，考慮到未來有比較大的起伏，那他們先做這樣的安排，先私有化，這種沖擊影響會小很多?！毙ひ恼f。

一旦7天酒店堅(jiān)持這一戰(zhàn)略調(diào)整，短時(shí)間內(nèi)難以被美國投資者看好，而再通過美國紐交所上市的概率偏小。肖耀文稱，“對于7天酒店再上市的選擇，我覺得不能排除，比如有一些機(jī)遇期的發(fā)展，但未必選擇在美國，有可能在香港，也有可能在大陸?！?/P>

不過，肖耀文認(rèn)為7天酒店短時(shí)間內(nèi)上市預(yù)期偏小，“7天酒店不會特定選擇某個(gè)領(lǐng)域上市與不上市，或者公開不公開，他主要是看這個(gè)周期，看企業(yè)的發(fā)展?！?/P>

即使如此，陳薇薇認(rèn)為凱雷還是可以通過其他途徑來退出，“或者公司整體被其他公司賣掉，也是一種可能?！彪S著更多場外市場的建立，比如股權(quán)交易所、新三板。肖耀文稱，“在這些平臺上面展示以后，可以進(jìn)行資產(chǎn)的流通，這些對于PE退出來說會形成一個(gè)比較好的系統(tǒng)?！?/P>

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